穆迪：中国国企杠杆率将逐步下降

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国际评级机构穆迪(Moody's)最近发布的一份报告称，2018年，在接受评估的53家中国国有企业中，大多数企业的杠杆率将低于2016年。穆迪调整后的债务与税前收益、折旧和摊销前利润(ebitda)的比率将从2015年的5.7倍和2016年的5.5倍降至5.4倍。

穆迪高级副总裁胡凯认为，杠杆水平的提高来自于国有企业ebitda的增长和债务增长的放缓。

穆迪的报告指出，中国政府的改革措施为杠杆率持续下降奠定了基础。相关的政府改革措施包括旨在提高运营效率和企业盈利能力的国有企业改革，以及旨在降低中国企业杠杆率和成本、消除某些行业产能过剩的供应方改革。上述改革计划有望使息税前利润实现增长，同时抑制债务增长。

对于大宗商品行业的国有企业，穆迪表示，个人信贷实力的增强将有助于它们应对未来可能出现的大宗商品价格下跌。事实上，2016~2017年大宗商品价格的反弹将在一定程度上推高金属及矿业、油气业、农业和食品业等国有企业的ebitda。尽管穆迪2018年的商品价格假设略低于2017年的平均水平，但国有企业的成本节约和资本支出削减等措施以及更为保守的财务政策的实施，将使穆迪在2018年继续降低杠杆率。此外，供求关系的改善和中国gdp的持续增长也可以减少商品价格的波动。

穆迪指出，三分之一被评估的中国国有企业的杠杆率仍将上升。具体来说，与2016年底相比，到2018年底，经穆迪调整后的12家被评估国有企业的债务与息税折旧及摊销前利润之比将增加0.5倍以上。其中，有7家电力和燃气公用企业无法及时将燃油价格上涨转嫁给客户，或有巨额资本支出计划的企业(或两者兼而有之)，有2家房地产企业加大了征地力度，有3家国有企业在2017年实施了大规模收购。此外，6家国有企业的杠杆水平将略有上升，即增幅不到0.5倍。