五幅图看懂当前通胀趋势

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2017年，中国的cpi同比增长了1.6%，而ppi在过去六年中首次增长，增长了6.3%。价格稳定的湖底似乎有波浪。当前的通胀势头如何？生产者价格指数的增长会传递给消费者物价指数吗？

根据国家统计局1月10日发布的数据，2017年cpi同比增长1.6%，ppi增速6年来首次转正，同比增长6.3%。价格稳定的湖底似乎有波浪。当前的通胀势头如何？生产者价格指数的增长会传递给消费者物价指数吗？

1.2017年12月，cpi和ppi没有显示出逐月下降的迹象。环比增长率分别为0.3%和0.8%，是去年第四季度的最高值，总体价格涨幅没有减弱的迹象。从季节来看，以2002年以来每年12月的平均价格为例，近16年来，平均消费物价指数上升了0.49%，生产者价格指数上升了0.02%。这样，消费物价指数上升了0.02%，但生产者价格指数远高于季节平均水平。

2.短期生产者价格指数的上升可能不会明显减弱。1月8日，中国商品价格指数(商务部每周发布)升至140.88，为2014年1月以来的最高水平，而中国商品价格指数和生产者价格指数(ppi)与同比趋势基本同步。

此外，制造业pmi的采购价格指数与ppi逐月变化趋势高度一致。12月，制造业pmi的采购价格指数为62.2%，处于较高的经济形势，短期大幅下降的可能性较低。在最近的二月份，生产者价格指数可能保持环比正增长。

3.生产者价格指数的上升最终会传递给消费者物价指数。现有研究表明，2012年之前，中国价格具有cpi上升驱动ppi上升的特征，即下游需求驱动上游价格上升。然而，2012年后，cpi和ppi之间的传导关系减弱，两种趋势分道扬镳。然而，通货膨胀的形成通常有两个因素:供求失衡和成本上升，这两个因素目前都有提高通货膨胀水平的趋势。

供应方改革导致上游产业供应萎缩，尤其是钢铁和煤炭行业。1月8日，中国钢铁协会钢材价格综合指数升至120.47，为2011年10月以来的最高水平。

2018年，供给侧改革将继续推进，上游价格上涨将继续挤压中游行业的利润，这将推动中游行业去产能，中游行业的民营企业更多，因此去产能过程的市场化程度应该更高，而中游去产能过程可能决定ppi向cpi的平滑传递程度。可以肯定的是，上游价格上涨最终将在很大程度上由下游终端消费者承担。

4.2018年，通胀中心适度上移，高通胀风险较低。上游价格对下游价格的传导压力将在2018年显现。据风能统计，2018年平均预测cpi和ppi分别为2.4%和3.3%，终端消费价格将比2017年上涨0.8个百分点。

2018年，高通胀风险较低，金融监管更加严格，货币政策略有收紧，不存在高通胀的货币环境。在2018年金融去杠杆化和金融风险防范下，货币增长率和货币流通速度明显放缓；此外，在美联储量化宽松十周年之际，世界正进入全面收紧周期，中国货币政策需要适度收紧。