标普纳指连续创新高 美股牛市依旧 迎来“开门红”

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2018年第一周，美国股市表现强劲，三大股指均创下收盘新高。数据显示，S&P 500指数上周收于2700点以上，为一年多来最大单周涨幅；道琼斯工业平均价格指数升至历史高点25000点以上；纳斯达克指数100支成份股中有98支上涨。上周收盘时，道琼斯指数上涨2.3%，为2003年以来最好的一年；标准普尔500指数上涨了2.6%，纳斯达克综合指数上涨了3.4%，这两个指数都是2006年以来第一年的最佳表现。截至周一收盘，标准普尔500指数和纳斯达克指数连续第五个交易日达到历史最高收盘纪录。

自2009年以来，随着美国经济的逐渐复苏，美国股市一直稳步上升，开启了长达八年的牛市。2018年新年伊始，美国股市的强劲开局似乎也表明，今年的整体表现将特别值得期待。尽管上周公布的2017年12月美国非农就业数据远低于预期，但显然未能激发投资者的热情。美国股市的牛市进入第九年，华尔街并不害怕，但它的乐观情绪升至六年来的最高水平。

指数基金教父、全球最大共同基金公司先锋集团(vanguard group)创始人杰克博格尔(Jack Bogell)最近在一次采访中预测了2018年的全球股市。他认为，2018年，美国股市将继续引领全球股市，没有比美国股市更适合投资的地方了。博格尔说，投资股市本质上是对企业盈利能力的押注，美国公司非常具有创新性和企业家精神。他补充称:“长期投资美国股票以外的市场并不能保证高回报。”

税制改革推动美国股市继续飙升

受特朗普政府税收改革政策的影响，分析师普遍认为，今年将是标普500指数盈利最多的一年。FBN证券的首席市场策略师Jeremy Klein说:“由于税法改革，分析师已经开始提高他们的盈利预测。自去年10月初以来，S&P 500指数成份股公司2018年的预期利润增长了近3%，其中一半的增长发生在过去一周。”与此同时，他还表示:“确切地说，现在股票非常昂贵。不过，那些看涨者推测，股票的吸引力将变得更大，因为考虑到财政刺激措施的因素，利润预期将继续上升。”

瑞银(UBS)分析师基思帕克(Keith Parker)认为，美国股市根本没有反映出减税的好处，只要减税措施得以实施，股市就会飙升。即使公司税率降至25%，S&P 500公司明年的每股收益仍将增长6.5%，其中电信股和小盘股收益最大，半导体和生物技术股收益最小。花旗首席股票策略师托比亚斯·列夫科维奇(Tobias Levkovich)表示:“美国的减税政策将是对S&P 500公司每股收益(eps)的重大刺激。”我相信，由于企业税收的减少将改善其经营业绩，在这种情况下，投资者可能会要求更好的回报，而不是按照以前的市盈率计算收入。”

摩根大通预测，即将到来的减税将推动标准普尔500指数在2018年达到3000点，该指数将在2017年12月18日收于2690点，这意味着空.将增长约8.4%瑞银预测，2018年S&P 500指数将升至2900点。高盛(Goldman Sachs)预测，2018年S&P 500的每股收益将大幅上升14%，至150美元，S&P 500指数将上升11%，至2850点。

泡沫和加息不足以形成空的实际利润

尽管一些投资者认为美国股市被高估，但衡量投资者焦虑程度的vix恐慌指数似乎无动于衷，仍处于历史低点。2017年，波动率指数(vix index)下跌了21%，平均值为11.1，这不仅是自1986年该指数成立以来的最低水平，也几乎是过去30年20年平均值的一半。华尔街分析师也普遍认为，尽管美国股市估值过高，但泡沫破裂仍为时过早。

截至2017年12月，S&P 500的市盈率约为26倍，为8年来最高。历史上，只有1929年美国股市崩盘前和2000年互联网泡沫破裂前的美国股票价格超过了这一水平，因此没有理由担心美国股市泡沫的破裂。然而，高估值并不意味着股市会立即崩盘。例如，1998年初，S&P 500的市盈率达到26倍，但美国股市的繁荣持续了两年，直到2000年；目前的市盈率远低于互联网泡沫破裂后46倍的最高水平，因此2018年美国股市不会出现泡沫破裂风险。

此外，高盛在最新报告中表示，影响2018年股市走势的另一个主要潜在风险是美联储货币政策失控。高盛指出，目前美国实体经济的通货膨胀水平较低，但金融资产的通货膨胀率很高。如果通胀从金融资产传导到实体经济，货币流通速度可能会出乎意料地快，这最终将导致工资大幅上涨，美联储将不得不积极寻找收紧货币政策的方法。分析师表示，如果美联储按照市场预期的速度加息，对美国股市的影响将是有限的；一旦美联储以更快的速度加息，2018年对美国股市来说将不是好消息。

但与货币政策相比，美国经济趋势是支撑美国股市的决定性因素。自1994年以来，美联储此前的加息一直伴随着美国股市的上涨，而降息则伴随着美国股市的下跌。因为提高利率是美国经济强劲的一个阶段，而降低利率是美国经济疲软的一个阶段，所以提高利率是美国经济好转的一个证明。作为经济的晴雨表，美国股市最终取决于美国经济的实力，而不是美联储。彭博经济学家表示，经过多年的间歇性复苏，美国和世界的经济增长正在好转，而经济增长将促进企业的盈利能力，从而推动股市向好的方向发展。