如何看“处理好‘四个关系’”

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闫妍大一■我们的记者张伟

中国证监会副主席阎庆民最近在上海召开了一次投资者座谈会，他表示，保护中小投资者的合法权益是一项长期工程，并将永远走下去。他还指出，要处理好“长与短”、“进与退”、“小与大”、“德法”四个关系。

严庆民说:第一，处理好“长与短”的关系。投资者应树立理性的投资理念，保持长期持有的实力和韧性，远离“投机小、投机差、投机观念”等短期行为。第二，处理好“进与退”的关系。一方面，必须严格控制和提高上市公司的质量；另一方面，要完善退市过程中的信息披露和投资者权益保护制度，确保市场环境不断净化。三是处理好“小与大”的关系。虽然个人投资者的资本规模较小，但数量众多，因此维护中小投资者的利益是根本任务。第四是处理好道德与法律的关系。资本市场存在一定的道德风险，因此有必要进一步完善行政处罚、民事赔偿和刑事处罚有效衔接的法律制度，加大对违法违规行为的查处力度，给投资者一片蓝天。

上述“四个关系”的处理关系到维护中小投资者的权益，也直接关系到投资者的盈亏。首先，处理好“多头和空头”的关系主要是投资理念的转变。根据2017年深交所个人投资者调查报告，与盈利投资者相比，当日交易和处置效应(个人投资者不能长期持有盈利股票的现象)的比例分别为37.3%和47.3%，比盈利投资者高10个百分点和12个百分点。由此可见，缺乏长期持有实力和韧性是中小投资者容易赔钱的原因之一。几年前，上海证券交易所的研究报告指出，投机、小投机、差投机、空头投机等“四投机”的不良习惯，不仅导致市场长期低迷，也给投资者造成了重大损失。

第二，处理好“进与退”的关系，包括提高上市公司质量和完善优胜劣汰机制。基本面是决定股市涨跌的重要因素，对提高上市公司质量至关重要。要严格控制市场准入，提高信息披露质量，提高公司治理有效性，引导上市公司脚踏实地做好主业。退市制度已经改革，但与成熟市场相比，退市率仍然较低，需要进一步市场化和规范化。如果退市制度缺乏有效性，势必会留下投机的“温床”。

第三，处理好“小与大”的关系，注重保护中小投资者的权益。根据深交所2017年个人投资者调查报告，2017年证券市场仍以中小投资者为主，75.1%的投资者证券账户资产低于50万元。面对中小投资者占大多数的现状，我们必须看到，中小投资者在信息方面处于弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，其合法权益容易受到侵犯。2013年发布的《小国九条》明确指出，“维护中小投资者的合法权益是证券期货监管的重中之重，关系到广大人民群众的切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。”因此，监管部门在引入长期基金、改善投资者结构的同时，仍应将保护中小投资者权益放在突出位置。

四是处理好“德法”关系，净化市场生态环境。要改变中小投资者的命运，必须转变投资观念，提高风险防范意识，监管部门也要净化市场生态环境，严厉打击损害中小投资者合法权益的违法行为。行政处罚、刑事制裁和民事赔偿相辅相成，改变了“以罚代补”和“以罚代罚”的做法，增加了违法成本。此外，虚假陈述民事赔偿机制已经建立了十多年，但维权和赔偿仍然困难重重。一些维权律师向媒体估计，由于信息、地点、成本、信心和信任的限制，自愿为虚假陈述申请民事赔偿的投资者人数不会超过合格投资者的10%，起诉的总目标不会超过计算损失总值的5%。由此可见，要提高证券民事赔偿的覆盖率，必须优化权利保护程序，降低权利保护成本。