不良资产市场稳中有变

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中国东方资产管理有限公司近日发布的《中国金融不良资产市场调查报告(2018年)》(以下简称《报告》)指出，总体而言，信贷风险可能在短期内继续释放，中国不良资产规模继续上升，但不良资产比率趋势相对稳定，预计2018年银行不良贷款情况将略有改善。

不良资产趋势稳定

报告指出，2017年，随着供应方结构改革的深化，“僵尸企业”市场被清理，煤炭、钢铁等传统行业产能过剩和杠杆化等政策效应逐渐显现。国内企业经营环境和盈利能力明显改善，债务负担明显减轻。同时，商业银行通过加快坏账核销、设立债转股子公司、发行不良资产证券化产品等方式，加大不良资产的归集和处置力度。在宏观经济稳定、风险管控加强的背景下，银行信贷资产质量总体相对稳定，拨备覆盖率和贷存比明显高于监管要求。

数据显示，2017年底，商业银行不良贷款余额为1.71万亿元，不良贷款率为1.74%，比2016年下降0.01个百分点；非银行金融机构类信贷不良资产规模迅速扩大。由于客户群体和风险控制能力等限制，不良资产比例高于商业银行。非金融企业应收账款规模大幅上升，平均回收期略有延长，沉淀形成的坏账大幅增加。

业内人士表示，就规模而言，中国的不良资产将继续上升，但增速已经企稳，整体情况有所改善。

很难说转折点就要来了

从资产管理公司的角度来看，判断拐点即将到来还为时过早。中长期来看，目前的不良贷款率可能只是阶段性下降，未来3-5年仍将缓慢上升。

主要原因如下:一是本轮不良资产上升的重要因素没有得到扭转，中国经济正处于并将长期处于“L”型增长趋势，结构调整之痛仍在继续，隐性不良资产规模巨大，清理不良资产存量的高峰尚未到来；第二，从生成机制来看，不良贷款率短期内基本稳定，或者存在制度性人为因素；第三，强有力的金融监管对非银行金融机构的影响仍在发酵；第四，供应方的结构改革正在深化。作为构建现代经济体系的主要任务，加快了“僵尸企业”的市场清理，淘汰了落后产能，同时也降低了相关非金融企业的应收账款周转率，增加了不良资产的市场供给；第五，中国的不良资产率相对较低。随着经济结构的优化升级，虽然有所增加，但仍在正常范围内。

不良贷款相对集中在行业。就规模而言，批发、零售和制造业的不良贷款余额一直处于较高水平。其中，制造业和采矿业是中国产能相对过剩的行业。由于劳动力等生产要素成本上升和出口增长放缓，制造业面临竞争优势下降和市场扩张受限的双重压力。受美联储加息和美元走强预期的影响，国际大宗商品价格继续下跌，一系列去产能政策被叠加。煤炭等矿业受到冲击，积累了一定的债务违约风险。

房地产行业的不良资产也值得关注。预计2018年中国房地产市场将继续承受较大压力，与住房相关的不良贷款规模也可能增加。

市场供求的变化推高了不良资产的交易价格

该报告预测，2018年不良金融资产的交易价格将比账面价格低50%左右。虽然不良资产包的高交易价格与其质量的提高密切相关，但更多的是由于市场供求关系的明显变化和供求失衡。与上一个不良资产周期相比，本次不良资产处置的定价方法更加市场化。从供给面来看，随着“三相叠加”和供给面结构改革的深化，不良资产存量和增量仍然较大，但商业银行的处置能力有所提高，存在一定的“不愿出售”心态；从需求方面来看，四大资产管理公司积极为实体经济服务，本土资产管理公司、私人资本、私募股权基金和产业基金也加大了收购力度，市场竞争程度明显提高。大量主体和资金涌入不良资产市场，极大地推高了不良资产组合的价格。

需要注意的是，报告还强调，人为抬高的资产组合价格降低了行业的投资回报，对于资本成本较高的市场主体来说，空的利润将受到极大的挤压，甚至会导致风险。