资管新规如何影响理财市场

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金融机构资产管理业务统一监管标准-

新的资产管理法规对财富管理市场有何影响

资产管理新规出台后，理财产品市场将面临巨大变化。保本保利理财产品即将成为历史，3个月以内的封闭式理财产品将消失，合格投资者门槛将提高，未来投资者可能从理财产品中获得“超额收益”。在打破了保本和刚性赎回之后，这也意味着银行理财不再稳定，投资者再也不能“闭上眼睛”购买理财产品——

中国资产管理业务统一监管标准近日正式落地。4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《新资产管理条例》)发布。新资产管理条例的出台将影响超过22万亿元人民币的银行理财产品市场。这些理财产品将会发生什么变化？未来产量会增加还是减少？新规过渡期过后，银行理财产品还能被购买吗？

银行理财产品作为金融机构资产管理业务的重要组成部分，近年来发展迅速，规模不断扩大。截至2017年底，除交叉持股外，金融机构资产管理业务总额已达1000亿元。其中，超过五分之一的银行表外理财产品，资金余额为22.2万亿元。资产管理新规出台后，理财产品市场将面临巨大变化。

银行融资将得不到保证

收入有保障的理财产品将很快成为历史。事实上，观察最近几天银行出售的金融产品，我们可以发现越来越多的金融产品都写在说明书上:不保本。

理财产品的本质应该是“受他人委托为他人理财”。事实上，保本融资是刚性赎回，背离了资产管理产品的本质。监管当局认为，提高无风险收益率和干预资本价格很容易，这不仅影响了市场在资源配置中的决定性作用，也削弱了市场纪律，导致部分投资者冒险投机，金融机构尽职尽责，道德风险严重。

因此，新的资产管理条例做出了一系列详细的安排。在界定资产管理业务时，要求金融机构不承诺保护资本和收入，在产品难以支付时，不允许以任何形式提前支付。同时，对刚性赎回的认定进行了细化，不仅明确了有保证收入的理财产品属于这一类，而且如果保证收入是通过滚动发行、自筹资金支付或委托其他机构进行补偿的方式来保证的，也属于刚性赎回。

这意味着空没有变相发行理财产品，将来这类产品会逐渐从市场上消失。在新的资产管理条例规定的过渡期内，即2020年底之前，此类产品可以继续发行。

金融产品不再有保障，这意味着消费者应该改变将银行金融产品视为银行存款的金融习惯。这些消费者通常风险偏好较低，相对厌恶风险，更喜欢稳定的回报。但它仍需要一个过程来改变长期形成的金融习惯。中国光大银行资产管理部总经理潘东(601818)认为，培养这种理财习惯，形成“自负盈亏”的理念，未来还需要很长时间，金融机构需要在员工培训和投资者教育方面做出更大努力。

有限短期理财产品

新《资产管理条例》规定，封闭式资产管理产品的最短期限不得少于90天，非标准资产投资的终止日期不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最迟开放日。

这意味着3个月内关闭的理财产品将会消失。此外，银行不能再通过推出超短期理财产品和投资长期资产来获得期限利差，也不能通过开放式理财产品来实现期限错配。再加上打破刚性赎回的措施，进一步限制了短期投机性理财产品，形成了“好钱赶坏钱”的局面。同时，这也有利于改善金融机构和普通民众的投资习惯(603883，股票咨询)，引导市场更加关注长期和真实的投资机会，弱化短期盲目投机和资产泡沫。

然而，这并不意味着不会有短期理财产品。未来，金融机构将对理财产品实施净值管理。如果需要短期投资，投资者可以考虑未来的开放式净值产品。

财务管理收入可能会增加

未来，投资者可能会从理财产品中获得“超额回报”。

新的资产管理条例要求金融机构对资产管理产品实施净值管理，净值生成应符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者了解风险，改变过度留存投资收益的做法。除管理费外的所有投资收益都应给予投资者，使投资者在此基础上享受收益，承担风险。

目前，消费者已经习惯了理财产品的预期回报率，但这一回报率并没有改变，这并没有反映出他们投资的标的资产的风险，投资者对他们所承担的风险更是知之甚少。如果回报率超过预期，它将落入银行的口袋。未来，这种情况将被打破，超出预期收入的部分将归投资者所有。

然而，这并不意味着银行理财产品的收益率必然会上升。中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董希淼认为，短期内，理财产品面临一定的转型和调整压力。对非标准化债务投资的限制和对多层嵌套的禁止可能会降低一些理财产品的收益率，如银行理财产品。从长远来看，新的资产管理法规将促进资产管理业务的健康发展，打破刚性赎回，建立资产管理子公司等。金融机构的投资能力将增强，资产管理产品的研发将更加专业化，这可能会促进理财产品收益率的提高。当然，影响理财产品盈利能力的因素很多，比如市场流动性。如果银行系统的流动性充足，理财产品的收益率也可能下降，反之，收益率也会上升。

私募股权信托的门槛已经提高

如果你想购买私募和信托等高风险产品，你必须满足合格投资者的要求。

资产管理产品的投资者分为两类:非特定公众投资者和合格投资者。新的资产管理规定提高了合格投资者的门槛——具有2年以上投资经验，并符合以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近3年人均年收入不低于40万元。对于企业和其他机构，要求最近一年年末净资产不低于1000万元。

投资金额也有明确限制:合格投资者投资单一固定收益产品的金额不低于30万元，投资单一混合产品的金额不低于40万元，投资单一股权产品、单一商品和金融衍生产品的金额不低于100万元。同时，投资者不得利用贷款和债券筹集的非自有资金投资资产管理产品。

一些资金可能被挪用

银行融资打破资本保全和刚性赎回后，意味着银行融资不再稳定，投资者不再能闭着眼睛购买金融产品。

根据市场分析，一些资金可能会回归传统渠道，如定期存款和购买大额存单。中信证券(600030)首席固定收益分析师明明认为，随着资产管理产品净值管理的开放，不同风险偏好的投资者会表现出不同的投资策略。对于低风险偏好的投资者，其资产结构的变化可能会使大量表外财务管理转移到表内；高风险偏好的投资者可能在金融风险收益率不再具有比较优势后，转向股票、房地产甚至海外资产配置。

据中信证券估计，约11万亿元将从表外财务管理转移到表内结构性存款和一般存款。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟认为，随着保本理财产品的消失，它将被“存款+衍生品”形式的结构性存款产品所取代。结构性存款在本质上仍然是存款，但与普通存款相比，结构性存款的最大特点是其利息与挂钩标的的收益表现相关，因此其利息是浮动的，需要承担一定的风险。

李麒麟表示，在征求意见的四个月中，许多银行已经提前做好准备，推出了大量结构性存款业务。这是银行在债务压力下的选择，但它也在为资本保全和财富管理退出资产管理阶段做准备。根据央行数据，截至3月底，中国各银行的结构性存款总额为8.8万亿元，比2月底增加了4335亿元。(记者陈)

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