保险资管市场迎“变” 产品或更受稳健投资者青睐

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征求意见稿发布近半年后，由“一方、两会、一局”联合发布的《金融机构资产管理业务规范指导意见》(以下简称《资产管理新规定》)正式落地。

尽管新的资产管理法规没有直接涉及保险消费者，但从保险业的角度来看，它们对行业有利，有助于生产更好的保险产品和服务。另一方面，随着银行财务管理刚性赎回的正式打破，具有保证功能和按合同保证收益的保险产品被认为有可能受到更稳定的投资者的青睐。

■我们的记者季雪娇

降低保险资产管理产品的投资门槛

与信托、证券公司、公共基金等相比。由于规模的限制，保险资产管理市场一直未能参与大型资产管理行业的市场化竞争。据统计，截至2017年9月底，我国金融机构资产管理业务规模达到105.60万亿元，其中保险资产管理业务规模占1.61%。

令业内人士兴奋的是，新的《资产管理条例》首次将保险资产管理正式纳入资产管理行业，明确“资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融服务。”

此外，新资产管理条例的实施也意味着保险资产管理机构在投资范围、投资比例、产品结构设计、信息披露、投资者适应性要求、产品和业务风险控制、业务数据报告等方面都有明确的操作标准。这也意味着保险资产管理机构可以在同样的规则下与其他金融机构公平竞争。

作为资产管理行业的后来者，保险资产管理机构一直在积极寻找新的业务来源。目前，保险资产管理产品主要包括债务投资计划、资产支持计划、股权投资计划、组合产品等。发行范围限于具有风险识别能力和承受能力的合格投资者，投资门槛限于“100万起”。根据新的资产管理规定，固定收益产品的起征点为30万元，混合产品的起征点为40万元，股票、商品和金融衍生品的起征点为100万元。

“在遵守新的资产管理法规后，降低门槛将有助于扩大保险资产管理产品的销售对象，并使资产管理产品在同一个市场参与平等竞争。”华宝证券分析师在研究报告中指出，未来，保险资产管理机构还将在产品线规划、投资和研究能力建设、客户需求挖掘和开发等诸多方面提高自身能力。

此外，新资产管理条例的颁布被认为对保险资产有一定的影响。“与传统的银行理财产品相比，保险资金具有长期、大额的特点。投资非标准产品不受非标准产品期限的限制。可以预见，大量非标准产品将瞄准保险基金，包括从银行理财投资范围中挤出的非标准项目。”上述华宝证券分析师认为，非标准产品对保险资金的选择能力提出了更高的要求，需要更严格的标准，如“去其糟粕，取其精华”。

保险产品的市场吸引力或促销

然而，就保险资产管理产品而言，上述华宝证券分析师认为，由于监管严格，新规的影响有限。事实上，2016年发布的《中国保险监督管理委员会关于加强组合保险资产管理产品业务监管的通知》(以下简称《通知》)对保险资产管理产品提出了相关监管要求，其中对多层次嵌套、公开发行评级、资金池、转委托的限制均符合新的资产管理规定。

只是在产品类型和杠杆率方面，它们是不同的。例如，在《通知》中，股权产品的股权投资下限为“资产60%以上投资于股权资产的产品”，新的资产管理规则规定了比例下限为80%，保险资产管理产品类别包括“替代产品”，即资产60%以上投资于基础设施投资计划、股权投资计划和资产支持计划的产品。

同时，通知要求向机构投资者发行评级产品，股权和混合评级产品的杠杆率超过1倍，其他类型评级产品的杠杆率超过3倍。根据新的资产管理规定，固定收益的分类比例≤3:1，权益比例≤1:1，商品和金融衍生产品及混合产品的分类比例≤2:1。最大的区别是混合类别，新规定有更高的比例。

另一方面，虽然新的资产管理规定没有直接涉及保险消费者，但由于新的资产管理规定将打破银行理财、信托等传统产品普遍存在的刚性赎回，即上述产品在未来将不再“保本保利”，具有合同担保功能和担保收益的保险产品被认为受到一些投资者的青睐。“保险产品本身具有担保功能和更高的预定利率或最低担保利率。在保价产品被严格禁止的背景下，保险产品具有一定的竞争优势。”华泰证券(Huatai Securities)分析师沈娟认为，保险产品预计将逐渐受到稳健投资者的青睐，其在居民资产配置中的地位预计未来将稳步上升。

上述华宝证券分析师认为，虽然保险产品不是资产管理产品，但它们是与公众理财密切相关的理财产品。从市场环境来看，新资产管理条例的出台在一定程度上促进了政策利率的市场化。考虑到保险合同属于表内资产，它们将对增强保险产品的市场吸引力起到积极作用。