资管新规正式落地 有望助力A股估值重塑行情演绎

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4月27日，经国务院批准，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会(601988)、中国证监会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，以规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品的监管标准，有效防范和控制金融风险，更好地服务实体经济。《意见》坚持风险防范与有序监管相结合，设定合理的过渡期，将过渡期延长至2020年底，给予金融机构有序整顿和资产管理业务转型的时间，确保金融市场稳定运行。

与之前发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》相比，正式发布的新资产管理规定在过渡期、规范债权资产认定、净值管理等方面做了一定的调整。对于银行、保险、公开发行证券投资基金和信托等资产管理机构来说，如何快速适应准资产管理时代更加统一的监管标准和新的监管要求是下一阶段的重中之重。

海通蒋超评论称，新的资产管理规定已于4月27日出台，与征求意见稿相比，正式文件明显放宽，包括延长过渡期、对非标准资产适用摊余成本法、放宽产品设计分级要求以降低股票处置风险。然而，核心原则，如打破刚性交换，净值管理和消除嵌套没有改变。信用回报仍是未来的大趋势，后续财务管理的规模正在下降，这使得资产管理机构不可避免地会遭受短期的痛苦，但资产管理业务是以回报为基础的。

关于债券市场，蒋超表示，新的资产管理规定一直是债券市场的一把悬剑，登陆有利于稳定市场预期。对于后续的债券市场走势，我们认为债务牛的趋势是肯定的，短期回调是一个很好的配置机会。从短期来看，自4月份以来，经济和通胀的下行趋势已经放缓，美国债务达到新高。此外，近一个多月来债券市场上涨过快，监管已经落地或带来短期调整。中长期来看，影子银行监管全面加强，政府、企业和居民借款全面受限，这意味着周期性行业再次面临需求下降的考验，融资需求下降改善了资金供求，推动了利率下降趋势。

华泰证券(601688，诊断股)曾炎认为，与征求意见稿相比，正式征求意见稿旨在打破刚性赎回，严格控制资金池，消除多层套汇和渠道，降低杠杆，降低期限错配风险，减少监管套利。核心要求没有本质变化；然而，在过渡安排、杠杆设计要求、产品分类和合格投资者的门槛等方面都做了一些调整。与征求意见稿相比，新《资产管理条例》正式草案略显宽松，好于市场预期，进一步支持流动性边际宽松的判断，有望帮助a股估值重塑市场解读。

新的资产管理规定好于市场预期，这有望帮助a股估值重塑市场。根据这一解释，市场已经充分预期了之前的征求意见稿，同时官方稿的一些调整和措辞已经有所放松，特别是过渡期已经大大延长，这可能会略微减弱对资本市场的影响。据信，新的资产管理规定好于预期，一方面将提振市场情绪，增强市场风险偏好，支持前期提出的流动性今年将略有改善的判断，预计这将有助于a股市场估值重塑市场解读。建议关注估值重塑的两条主线:一是流动性的改善为重塑增长估值带来机遇，重点是计算机/国防工业/媒体；第二，利率敏感行业出现根本性改善的机会:关注交货/机械设备/电气设备。

工业证券王(601377)表示，虽然新的资产管理规定的总体框架已经出台，但新规定的一些细节和需要改进的地方仍需注意:一是对商业银行信贷资产收(领)款权的投资限制，由中国人民银行和金融监督管理部门另行制定。二、规范债权资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。同时，有必要在业务执行层面上关注具体的方法和方案。

就目前而言，新的资产管理法规的出台总体上略高于预期，过渡性安排也有所松动，但不排除在后续实施层面和其他配套规则出台后，市场仍会出现周期性波动的可能性。但是，从中长期来看，出台新的资产管理法规有利于行业的规范发展；同时，突破汇率有利于无风险利率下降，进而引导资本进入市场。注重结构性机遇，即与建立现代经济体系相关的科技创新产业(电子、通信、机械和军工、医药、电车等)。)。