59亿收购事项获通过 蓝帆医疗跨境LBO“蛇吞象”

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◆经济导报记者杜海济南报道

蓝帆医药(002382)在3月底披露，发行股票、支付现金购买资产、筹集配套资金以及关联交易均获得中国证监会无条件批准。这意味着蓝帆医疗以58.95亿元人民币间接收购心脏支架制造商博胜国际93.37%的股份是成功的，杠杆收购又增加了一个经典案例。

《经济导报》记者注意到，主要从事医用手套生产的蓝帆医疗暂停上市时市值约为60.26亿元，而目标公司100%的股权定价为63.14亿元，净利润也超过了蓝帆医疗。因此，这笔交易可以被描述为“蛇吞大象”。据知情人士透露，蓝帆医学在心脏支架领域的华丽转身，是对其“移植外力、改变基因”理念的诠释。

交易过程很复杂

在此次交易之前，中信实业基金旗下的投资基金中信泰富(Beijing CITIC)等投资者已将贝尔松国际从新加坡证券交易所联合私有化。由于私有化交易是杠杆收购交易，使用杠杆资金，根据此次交易的发行价格，初步估计私有化交易的投资者回报率为149.34%。

贝尔松国际的主要业务是R&D，生产和销售心脏支架和介入心脏手术相关器械。贝尔松国际总部位于新加坡，于2005年在SGX上市。

实际上，上述交易涉及跨境杠杆收购、大股东跨桥收购、a股并购等。，整个交易持续时间长，交易过程复杂。

大约在2013年，中信泰富开始在二级市场购买白胜国际的股票。北京中信是一家有限合伙制基金，共有42个合作伙伴，包括中国人寿保险(601628)、社保基金理事会、日照钢铁等知名机构。随着SGX交易量的萎缩和白胜国际资产减值导致的业绩波动，白胜国际的股价一直在下跌。因此，中信联合投资者成立了M&A基金cbch ii，并通过M&A基金成功将白胜国际私有化。在私有化交易中，白胜国际100%股权的价格约为10.31亿美元。

由于中信泰富已经持有白胜国际的部分股份，白胜国际的部分中小股东选择接受股份对价，私有化交易的资金需求约为7.44亿美元。中信泰富和其他M&A基金的投资者共出资1.75亿美元，其余资金来自商业银行的M&A贷款。私有化交易使用高比例的杠杆资金，偿还M&A贷款的财务压力已经转移到白胜国际，因此这是一个典型的杠杆收购交易。

《经济导报》记者了解到，去年年中蓝帆医疗暂停交易后，M&A基金进行了一系列框架调整:M&A基金股东之间相互转让股份的同时，蓝帆医疗的大股东蓝帆投资收购了M&A基金30.12%的股份，交易价格为2.91亿美元。与转让价格相对应，cbch ii的定价约为9.67亿美元，约合人民币64.53亿元，相当于本次交易的估值水平。

“上市公司的大股东可以提前发挥三大作用:实现M&A基金原股东的现金回笼，获得更好的收购机会；锁定上市公司的目标；有利于上市公司交易后大股东的稳定控制。”南方一家经纪公司的基金经理彭彦告诉《经济先驱报》记者。