中国信保：全球经济环境持续改善

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“2017年第四季度，世界经济加速复苏，主要发达经济体基本面继续改善，新兴经济体增长超出预期，全球贸易和投资活动更加活跃。”中国出口信用保险公司发布的最新短期出口贸易信用风险指数(eri)指出，同时也建议在后期要警惕一些国家经济增长放缓、劳动生产率下降、债务水平高、国内消费不振等制约宏观环境改善的不利因素。

在主要发达经济体中，美国的经济势头正在逐渐增强。2017年12月，失业率降至4.1%，创下2008年以来的新低。就业市场的持续改善带动了国内需求的复苏、家庭支出和企业固定投资的增加，以及国内制造业的稳步复苏，为第四季度经济加速增长提供了支撑。另一方面，国内劳动生产率问题没有得到有效解决，高贸易逆差等因素将继续制约经济增长。根据最新数据，2017年第四季度，美国国内生产总值(gdp)年增长率为2.6%，低于第三季度3.2%的增长率，因为贸易逆差扩大，库存仅适度增长。然而，就年增长率而言，2017年美国经济增长了2.3%，高于2016年的1.5%。

欧元区经济复苏超出预期，政治结构不确定性降低，为经济增长提供了有效保障。得益于私人消费者和企业信心的增强、国内需求的强劲表现、贸易和投资的显著增长、失业率的持续下降、能源价格推动的通胀水平的明显反弹以及政府债务水平的下降。另一方面，尽管欧元区的通缩压力有所缓解，但空的通胀指数仍低于目标水平。毫无疑问，量化宽松对经济复苏仍有强大的支撑作用。因此，尽管欧洲央行已经开始降低债务购买规模，但退出过程预计会更加谨慎，而且与其他发达经济体相比，步伐将会相对缓慢；此外，人口结构失衡、政府效率低下和地区发展不平衡也可能成为阻碍经济复苏的因素。

日本经济复苏的加速主要是由于外部需求和公共投资的强劲表现。日元汇率继续放缓，这有利于出口的改善；消费者信心反弹，刺激国内需求迅速反弹，市场扩张预计将在短期内继续。目前，日本工业产出增速仍较慢，政府债务水平较高，通胀水平仍远未达到央行的目标。因此，目前，预计日本银行将继续保持宽松的货币政策作为一个整体。

在新兴市场，新兴和发展中国家的实体经济在2017年第四季度继续改善，内部分化趋势有所缓解。主要新兴经济体国内投资和消费需求相对强劲，出口增长势头越来越强，整体经济保持高速增长。得益于原油价格的反弹，俄罗斯的贸易和投资环境总体上有所改善，外部需求有所反弹，国内消费市场有所回升。然而，高水平的国内债务和经济结构的长期失衡推高了融资风险，预计这将阻碍俄罗斯经济的进一步复苏。第四季度，巴西国内政治不确定性下降，改革计划取得进展，货币政策的持续扩张都推动了经济增长。

根据27个国家(地区)的总体宏观经济形势，2017年第四季度，eri宏观分项指数小幅下降1.34点，至98.03点。据中国信保分析，去年第四季度，随着全球经济的持续复苏和欧美传统消费旺季的到来，外部需求预计将继续上升，推动中国出口继续保持快速增长。根据eri指数研究下的行业调查结果，与上一季度相比，中国主要海外市场的需求总体上有望增加，但国际贸易环境和海外市场政策环境并没有明显改善。事实上，近年来，中国出口面临的贸易环境日益严峻复杂，贸易保护主义氛围日益浓厚，贸易摩擦加剧，地缘政治风险等现实挑战将继续存在，这将对中国对外贸易产生负面影响。

在各种因素的综合作用下，2017年第四季度，eri行业分类指数小幅上升3.31点，至101.77点；eri综合指数环比小幅上升0.25点，至103.24点，短期出口信贷风险水平环比小幅下降，但与上一季度整体基本持平。根据主要行业的eri指数结果，2017年第四季度，12个行业中有9个保持了稳定的信贷水平；家具、纺织和服装制品业从乙类升级为甲类，食品、饮料和烟草制品业从丙类升级为乙类；矿产品行业从c级降为e级。

从主要行业信贷水平的变化来看，2017年第四季度，家具、纺织服装制品业、餐饮烟草制品业主要受行业环境、主体质量和支付状况显著改善的推动；矿产品行业的主要特点是支付状况恶化和主体质量下降，最终导致信贷水平下调。

中国信保预计，今年第一季度全球经济将保持稳定复苏，但也将继续面临挑战。美国经济的基本面将继续改善，减税和改革等措施可能会提振经济，实现超出预期的增长。然而，一些不利因素，如特朗普经济学(Trump Economics)推广计划的可变实施、美联储紧缩银根和加息的不确定影响、劳动生产率增长缓慢等，将对经济增长带来挑战。得益于超宽松的货币政策和低成本的融资环境，预计日本的贸易和投资增长仍将超出预期，推动经济持续改善。然而，日本人口结构的不平衡导致劳动参与率低、政府债务高和私人消费持续疲软，这些仍然是制约经济加速扩张的主要因素。欧元区经济将继续保持强劲复苏趋势，内部分化趋势有望缓解。欧洲政治结构的基本解决为经济稳定复苏提供了有效保障。然而，由于通货膨胀水平仍与目标相差一定空，货币政策正常化预计将缓慢而谨慎。受大宗商品价格稳定和复苏、结构性改革成效以及技术驱动和产业创新等有利因素的影响，新兴经济体作为一个整体预计将保持相对较快的增长。然而，一些经济体仍然高度依赖大宗商品出口，外部风险相对较大。发达经济体货币政策正常化可能导致资本外流，汇率波动风险上升，阻碍经济加速复苏。

2018年，基数效用将大幅消退，人民币升值效应将显现，中国外贸复苏动能将放缓。然而，在有利的全球经济环境下，中国外贸复苏的弹性依然存在，其质量和效率将继续提高。第一季度，全球宏观经济环境预计将继续改善，这有望推动eri宏观分项指数企稳反弹。国际市场需求的复苏将为行业分项指数带来好处，但竞争压力的上升和贸易摩擦的加剧也将带来不利影响。中国信用保险业务数据显示，重点行业主要出口主体结构和质量相对稳定；尽管全球经济和贸易活动正在逐步升温，但违约风险依然存在。从第四季度的业务数据来看，挂失与索赔的比例有所上升，挂失企业数量有所增加，整体支付绩效有所下降。短期内有可能出现好的趋势，但仍有待观察。

总体而言，在2018年第一季度，eri综合指数有望逐月小幅反弹，并有望稳定在100点以上。