华兴资本包凡： A股市场应当“量体裁衣”改革制度迎接新经济

本篇文章2568字，读完约6分钟

包凡

记者马伟编辑蒲

一个更加开放的资本时代正在向国内新经济企业迈进。今年的《政府工作报告》明确提出“支持优质创新企业上市融资”，证监会和证券交易所层面的制度准备也得到推进。无论是已在海外上市的新经济“巨人”，还是尚未上市的“独角兽”企业，都期待着以“提高制度的包容性适应性”为核心的a股发行上市制度改革。

作为华兴资本集团和华晶证券的负责人，包凡带领的团队长期以来深入国内新经济。这个大步迈进的新经济资本时代让他感到兴奋。

日前，鲍凡接受了上海证券报记者的专访，就"新经济"以及资本市场如何服务"新经济"阐述了自己的观点。他说，新经济有新的特点，需要新的思想为新经济服务。加大对新经济的支持是现阶段a股市场提高服务实体经济水平的“必修课”。保持良好的新经济企业意味着在未来经济中保持最大的增长潜力和前景。

“a股市场体制改革不妨考虑‘结果导向’，根据目标新经济企业集团的特点设定或修改规则，先做试点，试点门槛不应定得太低。”包凡认为，新经济领域的企业是混合的，应该鼓励那些真正高质量的新经济企业入股a股。

举手支持a股迎接新经济

“今年，决策层提出增加对新经济a股市场的服务和支持。这个政策方向特别好。我很高兴能够用双手支持它。”包凡表示，有必要将新的经济企业引入国内资本市场。一方面，这是a股市场提高服务实体经济水平的“必修课”。另一方面，新经济企业迫切需要国内资本市场的支持。

他说，新经济是中国经济增长的重要引擎，是提高国家整体竞争力的重要起点。目前，a股市场仍以传统行业的企业为主，以金融、房地产、工业和原材料等行业为主，产业结构较为传统。新经济企业的参与将有助于形成更开放、更包容、层次更丰富的市场结构，推动供给侧结构改革，培育新的动能。

与此同时，新经济企业的业务大多在国内市场，其发展主要依靠国内消费者的支持，但当地投资者无法分享这些企业增长的成果。“离开一个好的新经济企业，就是离开未来经济中最具增长潜力和前景的部分，给投资者更多的投资机会。”包凡说道。

数据显示，2017年12月，万事达卡财新银行中国新经济指数为31.4。换句话说，新经济投资在整个经济投资中的比重已经达到31.4%，接近三分之一。

“另一方面，R&D对高科技创新企业的投资一般都比较大，它们在成长期需要资金支持。只有通过引进战略投资者或登陆资本市场，这些企业才能获得足够的资金支持，度过成长期。最终实现跨越式发展。”包凡表示，资本市场的融资支持和公司治理的有效监管，极大地促进了新经济企业的发展。在海外上市、现在成长为“巨人”的新经济企业，通过自身的发展充分证明了这一点。

新经济企业回归是大势所趋

包凡表示，海外市场一直关注中国新经济企业，在海外上市的中国新经济企业也受到了当地和全球投资者的欢迎。这不仅是因为新经济代表着未来，还因为传统经济可以随时注入新的经济元素，而且二者具有很强的融合能力，从而可以产生有趣的东西。

“我90年代初在华尔街工作，这么多年来，我看到了一个大趋势，那就是随着我国资本市场的建设和发展，优秀的企业基本上会选择资本市场作为回报。”他说，许多欧洲公司在早期选择在美国上市，他们都选择在2000年后回到欧洲。此前，日本和韩国公司投资美国股票也是一种趋势。然而，在企业主营业务所在的资本市场发展之后，它们都有了自己的本土市场作为回报。

在包凡看来，虽然a股市场与美国市场相比还不够成熟，但经过多年的发展，已经有了相当大的规模和容量，深度和广度都有了很大的拓展。中国的新经济企业植根于中国，a股市场是这些企业的母市场。

“我接触过的许多企业家和企业家都有强烈的家和国家的感觉。如果他们可以上市并在自己的市场上筹集资金，为什么不呢？这样，我们积累了一些在海外服务新经济的机构经验。如果我们能帮助改善祖国的资本市场建设，我们一定会积极投资，义不容辞。”包凡说道。

新经济有新特点，需要新思想

华兴资本作为国内新经济领域的“引领潮流者”，十多年来一直致力于新经济企业的研究和服务，帮助许多新经济企业实现了美股和港股的融资。自2012年以来，华兴资本已经完成了新经济企业的海外首次公开募股，交易总额达130亿美元。从2014年到2017年，华兴资本在中国新经济企业海外ipo承销数量排行榜上排名第三，也是唯一一家跻身前三名的中国投资银行。

该公司负责人包凡表示，所谓的新经济企业通常具有快速增长、技术驱动、企业家导向、行业壁垒高等特点。这些企业在成长期往往无利可图，需要持续的资本投资来支持研发。一旦它们通过了盈利能力的拐点，就可能进入高速成长期。“从以前的亏损到后来的利润，这可能是一个跨越式的发展。”

同时，马太效应经常存在于新经济领域，最终成功的企业只是其中的一部分。因此，成长型新经济企业通常具有一定的投资风险。识别风险并发现它们能够真正成长为行业领导者，已经成为投资新经济企业的必要能力。

他表示，提高资本市场服务新经济水平的过程，也是市场中介机构提高服务新经济专业水平、交易所和监管机构提高服务新经济管理能力的综合过程。为了适应国内市场的新经济企业，除了制定规则之外，还需要一批懂得如何做生意的专业市场机构来识别真正有潜力的新经济企业。将所有选择责任移交给交易所或证券监管机构是不现实的。

a股应考虑“结果导向”，以适应新经济

资本市场即将向新经济敞开大门的政策趋势非常明显。什么样的新经济企业可以登陆a股市场，如何选择新经济企业已经成为近期市场的热门话题。

包凡认为，新经济企业参与国内资本市场有三种方式。首先，一些新的经济巨头，如坚持国际化发展战略的batj，需要以特定的方式参与国内资本市场，同时保留海外上市实体；第二，在海外上市但主营业务在中国的新经济企业应加强制度供给，欢迎其回归a股；此外，对于尚未上市的新经济企业，要尽快培育一批优质的a股上市资源，带来示范效应。

他还指出，资本市场应该以结果为导向，先试点，同时完善制度，而不是依靠“先定规则，再用规则检验企业”的思路。导频阈值不应设置得太低。新经济领域的企业是混合的，应该鼓励那些真正高质量的新经济企业入股a股。

鲍凡建议，在修订规则的过程中，可以对“真正高质量”的新经济企业进行调查，并根据其落地a股的具体需要，确定哪些规则需要制定、修订和调整。