鲍威尔时代的货币政策新走向

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市场预测，美联储2018年的加息将与2017年一致。原因在于，作为美联储的温和中间派，鲍威尔将基本上延续耶伦时代的渐进式加息和缩紧桌子的政策。今后，美联储将继续推进货币政策正常化，但步伐和力度可能会弱于预期，金融监管将适度放松。

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■我们的记者张娜

美国当地时间2月5日，杰罗姆·鲍威尔正式宣誓就任美联储第16任主席。

一个不同之处是:第一位有非金融背景的美联储主席

鲍威尔出生于1953年，他的简历很丰富。自上任以来，他在没有经济背景的讨论中一直被公众舆论所包围，因为前美联储主席格林斯潘、伯南克和耶伦都拥有经济学博士学位，而伯南克和耶伦也有着令人眼花缭乱的经济学教授生涯。因此，鲍威尔与学术背景有些不同。

鲍威尔并非生于经济学和金融学，但他的主要学术背景是政治学和法学。鲍威尔是自20世纪80年代以来第一位没有获得经济学博士学位的美联储主席。前美联储主席威廉·米勒(William miller)曾是一名非经济学博士(1977年至1979年)，在过度宽松的货币政策下饱受恶性通货膨胀之苦，在上任18个月后被解职。因此，在宏观经济和金融理论相对不足的情况下，鲍威尔今后很可能会更加注重与美联储和12位当地美联储主席的沟通和协调。

尽管没有前任美联储主席令人眼花缭乱的学术背景，鲍威尔在行业和监管方面有着丰富的经验。他在华尔街投资银行工作了很长时间，积累了大量的个人财富。他目前是美联储最富有的成员，这可能会加强他在金融市场保持投资者财富价值的政策倾向。

此外，鲍威尔在制定财政和货币政策方面有丰富的经验。1990年至1993年，他担任财政部部长助理兼副部长，并得到特朗普政府财政部长史蒂文·姆努钦(steven mnuchin)的大力支持。他对财政政策的运行机制有着深刻的理解。2012年，鲍威尔曾担任美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的理事，以及美国中央银行(Central Bank of Return)的联邦公开市场委员会(fomc)成员。五年来，他一直是一名跨境经理，在财政部和美联储拥有丰富的工作经验。

困境:加息的速度是快还是慢

2017年，美联储三次加息，每次加息25个基点。在鲍威尔时代，美联储加息的速度会改变吗？它是快还是慢？

市场预测，美联储2018年的加息将与2017年一致。原因在于，作为美联储的温和中间派，鲍威尔将基本上延续耶伦时代的渐进式加息和缩紧桌子的政策。今后，美联储将继续推进货币政策正常化，但步伐和力度可能会弱于预期，金融监管将适度放松。

在鲍威尔就职前夕，美联储于1月30日和31日召开了货币政策会议，宣布联邦基金利率将从1.25%维持在1.5%不变。与此同时，美联储表示，预计将保持逐步加息的步伐。

对美国整体经济形势的乐观以及对劳动力市场和通胀率的综合考虑是美联储决定保持联邦基金利率不变的主要原因。美联储表示，保持宽松的货币政策将有助于支撑劳动力市场，并将通胀率持续推高至2%。

然而，对鲍威尔来说，有两个问题摆在我们面前:首先，美国总统特朗普的减税政策、“修墙”和其他基础设施建设计划预计将加速美国经济增长或导致经济过热。如果美国经济接近过热，不加速加息就很难消除由此产生的经济风险；其次，如果利率上升加速，过快的紧缩可能导致美联储长期难以达到2%的通胀目标。因此，判断经济状况和把握政策收紧的步伐将成为鲍威尔上任后的首要任务。

此外，鲍威尔还将面临内部决策压力。自美联储副主席st anl ey fischer于2017年10月退休以来，这一职位一直被空暂停，而特朗普政府正在为这一职位寻找新的候选人。美联储“第三号人物”纽约联储主席威尔·l·伊恩·杜德利(wil l iam dudl ey)也计划在今年年中离职，他的继任者也是一个谜。此外，2017年12月投票反对加息的两位美联储主席今年将无权投票。相反，他们将被两位相对鹰派的官员所取代:旧金山联储主席威廉姆斯和克利夫兰联储主席梅斯特。新成员的政策意见将影响美联储未来的政策方向。根据分析，2018年美联储将比耶伦时代更加鹰派。

三次加息:2018年美联储货币政策的高概率事件

展望2018年，美联储预计将加息三次，这是大多数，联邦目标利率将在年底达到2.25%。

据cme fedwatch称，联邦基金期货显示，交易员预计3月份加息的可能性将从75%升至78%。

Uob gr oup (UOB GROUP)预计，美联储将在2018年三次加息(联邦公开市场委员会在3月、6月和12月举行会议)，每次加息25个基点，并在2018年底前将联邦基金利率上调至2.25%。Uob还预测，资产负债表缩减计划的连续性在一定程度上是加息的“替代品”，因此资产负债表缩减计划的连续性是联邦公开市场委员会在2018年不考虑加息超过三次的一个关键因素，除非通胀出现意外大幅上升。

目前，美国劳动力市场正在稳步加速运行，这有望在短期内降低失业率。失业率下降、工资增长压力加大，加上美元疲软，将考验美联储今年是否决心保持加息步伐。