港美拆息息差扩大 港元汇率持续走软

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由于资本市场预期美国今年会增加加息，港元与美元之间的息差最近一直在扩大。北京时间3月5日，美元兑港元汇率升至2007年以来的最高水平，为7.8332。

港美息差创下新高

2月27日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在他的半年度货币政策报告中说，“自去年12月以来，美国经济得到了提振，未来的数据将表明经济将继续走强。”2%的通货膨胀目标正在实现，人们有信心通货膨胀率将逐渐增强。如果美联储落后于形势，经济过热，它将更快地加息。”此后，市场普遍对美元走势持乐观态度。预计美联储今年将四次加息，因此美元的伦敦银行同业拆借利率将继续上升。

在香港，一些分析师认为，由于银行体系的余额仍然很高，市场认为香港有理由不加息。此外，随着互联互通的南向资金流入香港市场，市场流动性有所缓解，而香港银行同业拆息自年初以来也开始下降。

随着价格的涨跌，伦敦银行同业拆放利率和香港银行同业拆息之间的息差不断扩大。上周，香港金融管理局发言人也证实了这一观点。他表示，港元汇率下跌，是由于更多市场人士预期美联储会加快加息，以及港元与美元的息差扩大。不过，他强调，香港银行同业市场继续有秩序地运作，市场资金充裕，港元资金没有外流。

市场分析人士指出，美元加息的加速将成为港美套利交易的一个诱因，投资者将在市场上卖出港元，买入美元；与此同时，美国的税制改革将吸引资本从新兴市场回流，这也将使港元走弱。然而，由于当前汇率风险的增加，人们认为套利交易不会打开大量头寸。

港元利率可能难以维持在低位

自今年年初以来，美元/HKD已从7.7546升至7.83以上，贬值幅度超过1%。对于普通货币来说，1%的贬值率不足为奇，但它已成为港元汇率市场的焦点。分析人士指出，这主要是由于香港市场自一九八三年开始实行联系汇率制度，即货币发行银行将1美元兑换7.8港元，并预先向外汇基金支付美元；返回后，发钞银行也可以将这个价格兑换成美元。自实施以来，该体系成功抵御了1987年股市崩盘、1992年欧洲汇率机制风暴和1997年亚洲金融危机等多轮冲击，保持了汇率的相对稳定。

根据联系汇率制度，港元兑美元的波动幅度在7.75至7.85之间，整体波动幅度只有1.3%。如果港元兑美元汇率升至7.85，将会触发疲弱的外汇担保，而香港金融管理局将会进行监管，并向银行出售美元。之后，香港银行同业拆息将会上升并变得正常。香港金融管理局表示，这是联系汇率制度设计的一部分，不应引起任何特别的市场忧虑。

关于市场前景，一些机构认为港元可能会走强。野村证券(Nomura Securities日发布报告称，近期香港利率对美国利率的表现将出现逆转。“自上周以来，三个月期港元银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的息差进一步扩大，但更重要的是，港元利率掉期(irs)和以利换汇(ccs)相对于美元的息差普遍保持稳定。”野村认为，这反映了市场对港元利率能否保持低位的质疑。