汾酒混改方案获批惹关注 去年89份研报喊话＂买买买＂

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我们的记者夏芳

山西汾酒集团作为山西省国有企业改革试点单位，备受关注。2018年初，山西汾酒集团混合改革方案被披露，山西汾酒再次成为媒体关注的焦点。

混合酒改革计划获得批准

据媒体报道，目前，业内广泛关注的汾酒集团体制机制改革总体推进方案及其子方案(又称“1+35”方案体系)已经出台，35个配套子方案中有28个已经完成。《汾酒集团混合所有制改革框架方案》已经正式批准，标志着“汾酒改革的顶层设计已经初步到位”。

对此，《证券日报》记者致电山西汾酒证券部，了解汾酒混业改革的进展情况。证券部相关人士表示，集团国有企业改革正在推进，集团白酒业务将进入上市公司，但其中一小部分对上市公司影响不大。

2017年1月，山西汾酒全面上市的消息在业内发酵。一年过去了，山西汾酒混合所有制改革框架方案正式获批，标志着山西汾酒混合所有制改革进入实质性阶段。

据媒体报道，在体制改革方面，汾酒集团紧紧围绕混合所有制改革，以汾酒上市公司为平台，将集团公司优质的存续资产注入上市公司，有效解决了集团内部横向竞争问题。

据上述汾酒证券部人士透露，汾酒集团拥有兴化村白酒，但其销量并不大。杏花村葡萄酒俱乐部上市后，将单独成立公司打造该品牌。

据媒体报道，汾酒集团未来将引进具有实力和渠道的战略投资者，以吸引投资和智力。探索实施股权激励、管理层持股和员工持股计划，形成多维平衡的股权结构，进一步推进股权多元化。在这个过程中，“企业办社会”的功能被完全剥离，管理水平降低，公司治理结构逐步完善。

在上述人员看来，集团的混业改革主要是一种机构改革，上市公司容易发生变化。然而，上市公司的股权激励将会完成，但目前没有时间表。

值得一提的是，虽然山西汾酒对集团公司的混业改革没有过多的解释，但引入战略投资者和渠道，实施股权激励，应该是大势所趋，因为经销商参与白酒企业的混业改革并不少见。

对此，晨森资本执行董事沈梦在接受《证券日报》采访时表示，股权分置改革对上市公司具有积极的推动作用。混合所有制改革将降低国有股比例，引入社会资本，从制度和机制上更灵活、更容易激励企业高管和员工。

89份研究报告高呼“买入买入买入”

虽然山西汾酒的混合改革没有具体的时间表，但在过去的2017年，山西汾酒受到了行业复苏和国有企业改革理念的影响。山西汾酒的股价去年上涨了122.68%。如果按照去年61.39元/股的最高股价计算，山西汾酒去年的最高涨幅达到142%。

值得一提的是，根据choice的统计，2017年，有89篇关于山西酒精中毒的研究报告，这些报告被陆续购买和增加。分析师给了山西汾酒“买入买入买入”，而山西汾酒的目标价从去年年初的每股32元涨到了每股74元。

众所周知，2017年是白酒整体复苏的第一年，尤其是高端白酒，以销量和价格上涨为主题。对于酗酒者来说，混合改革也是帮助公司股价上涨的一个重要因素，经纪分析师的研究报告中也提到了这一点。

从山西汾酒的业绩来看，虽然公司目前尚未公布2017年全年业绩，但从公司经销商会议上披露的信息可以看出，山西汾酒提前完成了去年的任务。

根据公司发布的第三季度业绩报告，2017年前三季度，公司实现了收入和净利润的双增长。

根据公司公告，2017年前三季度，山西白酒实现营业收入48.56亿元，同比增长42.8%；归属于母亲的净利润为8.05亿元，同比增长78.54%。三季度营业收入14.35亿元，同比增长46.81%；归属于母亲的净利润为2.04亿元，同比增长120.99%。

据经纪分析师介绍，2017年，山西汾酒提高了汾酒高端产品青花的价格。20年来青花出厂价每瓶上涨20元，30年来青花产品升级与原价分离。此外，受茅台、五粮液等高端白酒价格调控政策的影响，部分高端白酒需求下移至次高端白酒，导致次高端白酒供不应求，引发价格上涨浪潮。该公司的主要产品，蓝白系列和一些老百分系列，是次高端白酒，或他们将受益于高端白酒。

此外，在山西酒精渠道建设方面，2017年省内外渠道建设增加，多元化股权合作为省外市场注入活力，保持了较高的销售增长率。