欣贺股份业绩企稳后再闯IPO 能否重回巅峰状态

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“投资者网络”刘亮

新和股份有限公司(“新和股份有限公司”)是台湾、香港、澳门和中国的合资公司。其主要业务是设计、生产和销售高端女装。

作为一家台港澳合资公司，新和股份有限公司从2014年开始申请ipo，但遭到了一次奇特的拒绝。拒绝的原因包括对公司可持续盈利能力的怀疑、不正常的毛利和更多的现金。

今年，新和股份有限公司第四次提交首次公开发行招股说明书。在申请ipo的这一次，新河股份可以说是蓄势待发。数据显示，在过去的三年中，新河股份的业绩稳定并有所反弹，收入和净利润持续增长，产品毛利率非常高，大大增加了ipo成功的概率。当然，该公司仍存在应收账款和库存增加等问题。

根据收入和净利润等财务数据，2013年和2014年是新河股份的高峰期，公司的目标是回到甚至超过高峰期。

库存和应收账款随业绩上升

新和股份有限公司近三年的经营业绩呈稳步上升趋势。然而，在业绩稳步提升的同时，新河股份的存货和应收账款也呈现出明显的上升趋势。

新和股份2016年至2018年的收入分别为14.98亿元、16.34亿元和17.6亿元；归属于母亲的净利润分别为1.85亿元、1.92亿元和2.06亿元；扣除不归母亲的净利润分别为1.79亿元、1.91亿元和2.02亿元。

根据招股说明书，截至2016、2017和2018年末，公司应收账款余额分别为6100万元、7500万元和1.05亿元。

本公司解释，应收账款余额增加主要是由于本公司自营模式(自建直营店)收入增加，该模式基本上是建在商场内，商场负责收款。近三年末，商场结算应收账款余额增加，导致应收账款增加。

同时，截至2016年底、2017年底和2018年底，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，分别占同期总资产的20.89%、20.74%和25.27%；一年以上的公司库成品余额分别为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，并且还在逐年增加。

高端女装具有强调时尚、时尚潮流瞬息万变、淡季库存产品销量逐年下降的特点。该公司声称已经为存货折旧做好了充分准备。

值得注意的是，由于库存和应收账款的增加，公司近三年经营活动产生的净现金流量逐年下降。在过去三年的每个时期结束时，分别为3.59亿元、3.07亿元和2.15亿元。

目标是回到甚至超越历史的巅峰

从收入和净利润等财务数据来看，2013年和2014年是新河业绩的高峰期。2013年和2014年，公司收入分别为20.96亿元和22.18亿元，归属于母亲的净利润分别为3.63亿元和5.32亿元。

自那以后，2015年，公司的收入和归属于母亲的净利润分别下降了18.27%和32.22%，2016年，分别下降了17.37%和48.73%。

investigation想知道新河股份2015年和2016年业绩大幅下滑的原因，以及对公司未来发展的预期，向新河股份董事会办公室发出了调查函，但尚未收到回复。

根据新和股份有限公司提交的招股说明书，公司的销售渠道主要包括自营和经销商两种模式。截至2018年底，该公司在中国大陆有600家门店，包括454家自营门店，其余为经销商门店。自营是公司的主要经营模式，其收入占公司收入的76.86%，毛利率高于经销商模式。

公司计划通过上市融资12.93亿元，用于建设公司品牌营销网络项目、企业信息化项目、仓储物流配送中心项目以及补充其他与主营业务相关的营运资金。

亮点是花6.7亿元建设品牌营销网络，开365家自营店，进一步提升公司业绩。不难看出，该公司的目标是回到甚至超越其巅峰表现。

毛利率高于行业平均水平

然而，新和股份有一个明显的优势，即其主营业务的综合毛利率明显高于行业平均水平。

招股说明书显示，过去三年，公司主营业务毛利率分别为73.09%、75.21%和75.21%。新和股份有限公司瞄准的a股上市公司包括琅琊股份有限公司、威格纳斯、格莱斯等。，这些公司近年来的平均毛利率分别为68.63%、68.04%和63.13%。显然，新和股份的毛利率明显高于行业平均毛利率。

新和拥有jorya和jorya weekend等7个高端服装品牌。公司的毛利主要来自于jorya、jorya weekend、Enmanlin、caroline和aivei等五个品牌。过去三年，这五个品牌贡献的毛利分别占公司总收入的87.31%、88.02%和89.51%。其中，jorya和jorya weekend是公司的核心品牌，公司总主营业务收入的近50%来自这两个品牌的销售收入。

高于行业平均毛利率，说明新和股份具有很强的营销推广能力，因此公司旗下品牌在销售时可以有更高的空溢价。

较高的毛利率水平也为公司主营业务收入的持续增长和公司未来超越历史最高业绩奠定了良好的基础。(思考金融产生了)■