中国证券报头版评论：汇率贬值预期收敛 人民币资产吸引力提升

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分析师指出，经过前期调整后，人民币汇率与基本面的匹配度有所提高，贬值压力有所释放，近期触底特征增强。人民币贬值预期趋于趋同，这进一步增强了人民币资产对海外投资者的吸引力。

在过去的四个交易日中，人民币兑美元汇率持续升值，最大反弹超过1000点。分析师指出，经过前期调整后，人民币汇率与基本面的匹配度有所提高，贬值压力有所释放，近期触底特征增强。人民币贬值预期趋于趋同，这进一步增强了人民币资产对海外投资者的吸引力。

14日上午，境内人民币即期汇率越开越高，最高达到7.0494元，比上一交易日收盘价高出500多点，创下近两个月新高；离岸人民币汇率接近7.05元的最高点，一度升值近400点。

这种升值是最近几周趋势的延续。离岸人民币汇率从10月9日起转为升值，并持续上升。从高点和低点来看，离岸人民币在过去4个交易日最多反弹了1100多点。同期，人民币在岸汇率反弹1000多点，达到最高点。

然而，最新的市场在某些方面表现出不同的特点。

首先，人民币汇率与美元指数的走势在一定程度上是“脱钩”的，表现出积极的升值趋势。几天前，人民币对美元的升值伴随着美元指数的下跌，很难排除美元因素在升值背后的影响。14日上午，人民币走强的同时，美元指数也出现反弹，对人民币汇率起到了贬值的作用。在“过滤”了美元因素的干扰后，我们可以更好地理解这种升值的含义。

二是人民币市场汇率赶上并超过中间价，从市场层面开始呈现升值趋势。最近，人民币汇率中间价一直保持稳定，始终高于市场价格，起到了“定海”的作用。在14日上涨后，人民币对美元的市场价格已经超过中间价，呈现升值趋势。

第三，在岸汇率反弹速度快于离岸汇率。不难发现，自4月份人民币对美元贬值以来，离岸人民币在大多数情况下都领先一步，在由离岸人民币市场特点决定的境内外人民币汇率联动格局中占据主动。然而，14日上午，在岸人民币迅速反弹，带动离岸人民币升值，扭转了局面，在一定程度上起到了主动作用，也表明市场氛围发生了变化。

鉴于作为汇率基准的中央平价几乎没有变化，近期人民币市场汇率的快速升值凸显了汇率波动背后的市场化特征。

最近，人民币汇率出现反弹，主要是因为市场供求关系。一方面，美元指数越来越呈现高位运行的特征，美元对人民币兑美元汇率的压力正在减缓；另一方面，随着市场预期的微妙变化，人民币汇率本身的弹性有所增强。

为什么外汇市场的预期会改变？首先，贸易环境显示出改善的迹象。贸易环境是拖累人民币贬值和影响市场预期的重要因素之一。在贸易环境发生积极变化的情况下，人民币汇率反弹、市场预期提高是顺理成章的。其次，经济数据显示出稳定的迹象。随着宏观调控加强反周期调整，市场对第四季度经济将保持稳定的预期达成共识，而高频数据显示，9月份将公布的工业生产和投资数据有望回升。

经过前一次调整后，人民币汇率与基本面的匹配度有所提高，贬值压力得到释放，边际有利因素得到了正反馈。目前，外部不稳定和不确定因素仍然很多，我们不应对人民币汇率走势过于乐观。然而，值得注意的是，人民币汇率的触底特征正在从汇率贬值预期的趋同向积极升值意愿的显现转变。

14日，人民币股份和债务共舞。目前，人民币资产在世界范围内的萧条特征十分突出，对海外投资者有很大的吸引力，投资价值也逐渐受到关注。随着人民币汇率的稳定，特别是人民币汇率预期的提高，外国投资者增持人民币资产的步伐有望加快。与此同时，非标准债权资产得到严格认定，非标准竞价趋势加强，这相对有利于股票、债券等标准化资产。从两个维度来看，股票和债券市场的增量需求逻辑有望得到加强。