亚洲金融市场 比以往更需要 加快和深化发展

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李楠妮·严旭

上周四，日本央行副行长三宫正芳出席了亚洲证券和金融市场协会2019年年会，并发表了题为“亚洲资本市场的发展:作用和挑战”的主旨演讲。他从资本来源、金融稳定和货币政策的角度讨论了亚洲资本市场的发展对经济的影响，并介绍了利率基准改革在进一步发展市场基础设施方面面临的挑战。

自20世纪90年代末亚洲金融危机以来，亚洲资本市场经历了显著的增长。亚洲在全球股市的份额从2000年的1%飙升至2017年的15%。值得注意的是，2018年，亚洲本币债券市场总发行量占gdp的比重是2000年的两倍多。显然，亚洲经济的快速发展促进了资本市场的增长。展望未来，亚洲金融市场比以往任何时候都需要加快和深化发展。

与此同时，各国和各地区、市场参与者、决策者和监管者的共同努力也为亚洲资本市场的自由化和市场基础设施的加强作出了贡献。典型的例子包括东盟、中国、日本和韩国发起的亚洲债券市场倡议，以及东亚-亚太央行行长会议形成的亚洲债券基金倡议。亚洲金融市场协会和其他金融行业协会也发挥了重要作用。他们促进了市场参与者之间的对话，促进了区域协调，并从市场角度提供了必要的建议。这些市场参与者和有关当局的活动对亚洲资本市场的发展至关重要。

发展资本市场意义重大。首先，通过不断增长的中等收入阶层为经济增长提供资金。亚洲的中等收入阶层一直在显著增长。经济合作与发展组织(oecd)预测，到2030年，亚洲中等收入人口将占世界人口的66%，是2009年的两倍多。亚洲中等收入阶层的崛起将伴随着其金融需求的增长和多样化。亚洲国内和地区市场通过提供包括投资信托、养老基金和保险在内的各种金融服务来满足这些不断变化的需求。满足不断增长的中等收入阶层的政策需求，将有助于利用亚洲储蓄在亚洲投资。

其次，利用流动性更强的国内资本市场加强金融稳定。自亚洲金融危机以来，该地区许多国家采取了广泛措施，包括减少银行不良贷款，以提高资本流动的灵活性。然而，与银行业相比，债券市场在亚洲金融体系中的存在仍然有限。通过发展国内债券市场使公司资金来源多样化，进一步加强亚洲金融稳定非常重要。最近的一些研究指出，在2008年至2009年的全球金融危机期间，当国际债务市场的流动性消失时，东亚的国内债券市场为该地区的企业提供了另一个融资来源。危机期间，东亚国内债券发行增加，而国际债券和银行贷款的发行减少。这一结果表明，发展国内债券市场对增强亚洲金融体系的稳定性非常重要。

第三，提高货币政策的有效性。在国际货币政策的约束下，中央银行在资本市场上买卖金融工具，并接受金融工具作为抵押品来提供流动性。这些金融工具的市场功能和流动性的恶化是影响货币政策有效性的重要因素。在这方面，由于其信用风险低，回购是实施货币政策的一种常见金融工具。在亚洲，市场参与者更喜欢使用外汇掉期和无担保融资，因为它们更容易获得，操作也更方便，但这种情况正在改变。emeap货币市场:emeap金融市场工作组的调查报告(2018年)建议，应努力改善货币市场的功能和流动性。

最后，关于利率基准的改革。伦敦银行同业拆放利率操纵丑闻之后，人们一直在努力寻求一个更可靠、更稳定的利率基准。此外，根据金融市场行为管理局2017年7月的声明，伦敦银行同业拆放利率极有可能在2021年底后永久暂停。伦敦银行同业拆放利率是全球金融体系中使用最广泛的基准利率。如果停止，将对亚洲市场产生巨大影响。Eweap就此问题向成员国央行提交了最新报告，强调了提高机构投资者(尤其是非金融企业)对libor可能停止的认识的重要性。

在日本，日元利率基准跨行业委员会已采取措施，为日元伦敦银行同业拆放利率可能暂停做准备。委员会秘书处设在日本银行，由包括金融机构、机构投资者和非金融企业在内的广泛各方组成。委员会已将讨论扩展至公众咨询和更广泛的宣传活动，例如为非金融企业和行业协会举办论坛。