长江通信，中止重组还值多少钱？

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周四，在市场五大重要指标全面反弹的背景下，长江通信的股价因宣布终止重组而跌停！周五，该指数继续下跌约4.5%。这一下跌基本上使长江通信的股价有所回升，该公司股价因重组而飙升。

由于急剧的重组，它因终止而暴跌

长江通信8月7日晚宣布，公司董事会审议通过了《关于终止公司重大资产重组的议案》。3月，公司披露，经董事会审议通过的议案是通过发行股票的方式购买武汉霍峰中智数码科技有限公司(“霍峰中智”和“目标公司”)100%的股权，并从不超过10个符合条件的特定非公开发行股票目标中筹集配套资金。发行股票购买资产后，篝火中智将成为公司的全资子公司。

在解释终止的原因时，公告称，由于最近市场环境的变化，双方未能就重组的核心条款(如交易价格)达成一致。经过认真研究和友好协商，公司及主要交易对手认为现阶段继续本次重大资产重组的相关条件尚不成熟，决定终止本次重大资产重组。

事实上，在该公司3月份宣布将实施重组后，该公司的股价在该平台上的涨幅在23元至25元之间:它连续推出了五个每日涨停板！在回调开始前，最高价格达到44.42元。

由于前四个板块几乎没有新的基金参与，该股的换手率在第五个交易日(3月25日)之后的七个交易日达到了100%。显然，在这种有利形势的帮助下，已经深深嵌入其中的资金已经成功逃离！

现在，因为重组的终止，公司的股价又一次回到了23元！值得注意的是，未实现重组本身就是从大股东即关联方手中购买资产。换句话说，这表面上是两家公司的重组，但实际上，这相当于大股东在自言自语！

主营业务持续萎缩，业绩大幅波动

如果你仔细研究长江通讯的年度报告，你会发现这家公司的主营业务实际上正在下降。近五年来，收入从10多亿元下降到最近一期季报的3935万元，收入不到4000万元，但应收票据和应收账款仍有9161万元左右！

2017年，当业绩辉煌时，其数据也非常“特别”。报告期内，营业收入仅为2.55亿元，同比下降56.35%；实际实现净利润2.6亿元，同比增长310.58%。换句话说，净利润甚至高于收入！原因是长江通信的净利润主要来自长期参与东湖高新和昌飞光缆两家上市公司的投资收益，而其主营业务规模正在萎缩甚至亏损。截至今年第一季度，其净利润仍高于收入。

公司净利润从2016年的6353万元降至2017年的2.6亿元，2018年略降至2.3亿元，今年第一季度仅为3966万元，明显呈下降趋势。这似乎也表明，不仅公司的主营业务在萎缩，投资收益也在下降。

哪些重组可能是蛋糕画？

事实上，由于投资者追逐有重组主题的公司，最终损失惨重，市场应该更加关注上市公司的重组，不要盲目地认为一个大馅饼会从天而降，拯救业绩不佳的上市公司。

首先，如果重组对象的表现很好，那么重组失败的概率很高。因为既然业绩这么好，为什么这家公司不上市直接赚钱，它能保持大股东的地位吗？

从这个角度来看，长江通信收购烽火有“不可信”的一面。烽火中置100%股权的估值为11.2亿元。据披露，篝火中智2018年营业收入约为11.3亿元，归属于母公司股东的净利润约为9700万元。利润如此丰厚的企业可以说是一只在大股东家里下金蛋的鸡，大股东愿意以收入为代价出售？这样，静态资产回报率为8.66%。大股东想和10个不相关的投资者分享一只生金蛋的鸡是出于什么动机？

其次，如果有这么好的回报，为什么不去银行借钱来完成收购呢？作为国有企业，长江交通银行愿意用低息贷款支持企业发展。即使贷款利息按6%计算，收购完成后也能赚到9%，等于3%的差额白费。为什么要稀释股权并将利润分配给10个特定的投资者？

此外，长江交通目前的负债率不到6%，明显偏低。在这种情况下，如果我们再次看到良好的资产，我们肯定会优先考虑债务融资，没有理由不在有好项目时增加杠杆。在过去的二十年里，房价给普通人带来了巨大的利益，其中一个重要的原因是杠杆作用的增加。谁不会去银行借钱去买一栋可以赚大钱的房子，但会与不知道如何成为房主的人合作融资？

当然，最关键的是不要脱离性价比的基本原则。以长江通讯为例，当重组的消息传出时，有四个字牌，根本买不到。到第五个涨停时，确实有机会进入，但当时的股价已经达到38元左右，几乎是重组方案中10个合格投资者以19.53元的价格持有长江通信股份的两倍！对于大股东来说，这样的价差或许真的是一家值得投资的公司，但对三笑来说绝对不是。