挥别天地壹号 汇源果汁高负债对复牌形成压力

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“投资者网络”戴巍

汇源果汁(01886.hk)的一项合作计划戛然而止，即7月16日宣布与天地一号签署的合作计划告吹，这无疑对汇源果汁影响最大，汇源果汁已停牌一年多，欠款逾100亿元。

根据公告，经签约方慎重考虑，公司认为进一步推进协议项下交易的条件可能还不成熟。合作框架协议的有效期为自合作框架协议签订之日起60天。由于缔约方没有在60天期限内缔结最后协议，合作框架协议自动终止，不再具有任何效力。

债务仍然很高

事实上，这个关于汇源果汁的消息在三个多月前就在行业内引起了不小的轰动。

4月26日，汇源果汁宣布，汇源果汁及其全资子公司北京汇源将与天地一号、广州何志签订合作框架协议，并成立合资公司，进一步拓展果汁市场。根据公告，汇源将其商标权投资于新公司，并为合资企业提供果浆、浓缩果汁和加工服务。合作框架协议指出，天地昵称等以现金形式向潜在合资企业出资36亿元人民币，占股份的60%；汇源果汁以资产形式投资24亿元人民币，其中包括汇源果汁的商标。

在合作框架协议签署期间，已经暂停一年多的汇源果汁已经负债累累。由于汇源果汁自2018年4月3日停牌，根据最新财务数据，截至2017年6月30日，其负债高达115亿元。资产负债率为52.23%。其中，银行贷款、公司债券、金融租赁负债合计85.78亿元，一年内偿还负债55.79亿元。

2018年4月，汇源果汁发布了一份未经审计的业绩报告。报告显示，公司2017年收入为53.82亿元，同比下降6.26%；净利润为1.35亿元。据认为，汇源果汁与天地一号的合作计划将在一定程度上缓解汇源自身的债务压力。

中国食品行业分析师朱告诉投资者。汇源果汁和天地一号一直是长期的战略合作伙伴。基于这个时间节点，汇源果汁需要资金，天地一号也需要拓展市场。因此，两者在资源互补上具有很高的匹配度。然而，汇源果汁的交易价格很低，无法与汇源果汁在中国食品市场的地位相比。

“这一合作计划的失败使汇源果汁失去了一条缓解债务压力的途径”。朱指出，由于汇源果汁的品牌在资本市场上仍有很大的吸引力，根据此次合作的目的，汇源果汁应不断接触更多新的战略投资者。

待解决的退市风险

汇源果汁已停牌15个月以上，债台高筑，不仅将面临与天地一号合作的终止，还将面临退市的风险。

7月20日，汇源果汁宣布，如果公司不能完成2020年1月31日HKEx上市的恢复条件，HKEx将启动取消公司上市资格的程序。这意味着汇源果汁将面临退市的风险。自2018年4月3日起，该公司已被停牌一年多。

回顾汇源果汁的停牌，值得注意的是，2018年3月29日，汇源果汁发布了《关于金融援助的主要及关联交易》，宣布2017年8月15日至2018年3月29日期间，公司向其关联公司北京汇源饮料提供了约42.82亿元人民币的短期贷款，年利率为10%。这是为了方便北京汇源饮料满足临时营运资金需求和清偿债务。

根据公开信息，北京汇源饮料属于汇源果汁的附属公司。根据香港交易所的规定，汇源果汁应提前申报并公布如此巨额的贷款，并获得独立股东的批准后方可实施。汇源果汁宣布确认相关贷款不符合报告、公告和独立股东批准的要求，构成违反《上市规则》第13.16条、第14章和第14a章。为避免将来出现不符合上市规则的情况，有必要加强内部控制和合规措施。

根据HKEx此前的要求，如果汇源果汁不能在2020年1月31日前完成复牌，将面临退市的风险。

目前，汇源果汁离开中国还不到半年。HKEx提出的复牌条件能否在这么短的时间内完成，对公司来说还是一个未知数。

多元化战略的十年之路

自2009年可口可乐收购汇源果汁失败后，汇源果汁开始从繁荣走向衰落。但在过去的十年里，汇源果汁一直在探索新产品，调整市场战略。

2009年，汇源果汁推出了一系列新产品，如“柠檬我”、“郭乐果汁”等低浓度果汁和碳酸饮料。同时，汇源果汁收购了冰茶品牌“旭日”和“三得利”中国，主要推广乌龙茶。从果汁本身的多元化到茶饮料市场的开拓，虽然最终的市场反响不大，单一饮料的受欢迎程度不高，但汇源果汁的多元化尝试仍有价值。毕竟，对于任何希望多元化战略的企业来说，面临的困难和失败远远大于成功。

业绩不佳和战略调整不理想也在一定程度上反映了汇源果汁的股价。根据汇源果汁2009年4月3日至2018年3月29日的股价图，汇源果汁的股价已经下跌了60%左右，呈现出明显的下跌趋势。

然而，从2019年开始，汇源果汁的调整仍在加速。据了解，汇源今年的主要产品是“积食红”山楂复合果肉饮料。截至目前，汇源已有200多种单一产品，包括100%果汁、鲜榨车间nfc果汁、饮用水和果泥。

未来，汇源果汁能否在2008年前重返饮料市场的榜首？事实上，这显然更加困难。此外，汇源果汁目前最重要的是能否在不到半年的时间内完成复牌要求，进而顺利复牌，这值得关注。同样，与天地一号分手后，如何在市场上与同类型企业合作成了外界的猜测。(思考金融产生了)■