一季度万亿重点项目上马 地方财政平衡术待考

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一季度，重点工程建设大潮袭来，重点工程在各地陆续上马。

根据国家发展和改革委员会的数据，今年1月和2月的基础设施投资呈上升趋势，同比增长4.3%，增幅为0.5个百分点。

作为2019年自下而上投资增速的亮点，一季度开工的重大项目中，基础设施项目也表现出色。如总投资近360亿元的成自贡高速铁路、总投资236.3亿元的新建杭衢铁路(建德至衢州段)、总投资278亿元的南渝铁路(南深高速经榆林段)都已开工。

随着重点项目的大规模启动，在中央政府提高效率的积极财政政策要求下，今年的赤字率被定为2.8%。另一方面，每年2万亿元的减税和减费目标将直接影响财政收入的增长速度。在“一加一减”之间，如何保证项目资金需求与财政收支之间的平衡成为地方政府财政策略的关键。

“今年的政府工作报告提出，要合理扩大有效投资，紧紧围绕国家发展战略，加快实施一批重点项目。从投资角度看，包括新一代信息基础设施、轨道交通等传统基础设施和民生公共服务设施，但资金来源呈现多元化格局。”中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军在接受《时代周刊》采访时指出，“不同领域的资金来源结构也不尽相同，但总体而言，未来的资金来源将更多地是发债和贷款融资。”主要是。”

投资增长率回升

今年2月26日，国家发展和改革委员会在官方网站上发布了《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告》和《2019年投资形势展望》，预测2019年矿业、中高端制造业、住宿餐饮业、房地产业、科研和技术服务业将成为投资热点行业，支撑固定资产投资稳步增长。

报告指出，2019年，中西部地区的陕西、甘肃、河南、湖南、山西，东部地区的福建、浙江将成为投资增长较快的省份，引领区域投资增长。

据公开信息显示，截至3月底，仅福建、陕西、四川三省已启动的重点项目总量就超过1万亿元。其中，一季度，四川省仅启动重大项目1703个，总投资规模达8750亿元。

交通银行金融研究中心(港股03328)首席研究员唐建伟在接受《时代周刊》采访时指出，中西部地区基础设施建设的饱和度相对较低，所以政府的重点仍然是基础设施建设，从经济增长结构来看，更依赖投资。

以陕西为例，2019年陕西省发展和改革委员会共公布600个重点项目年度计划，262个续建项目，总投资17087亿元；新增项目123个，总投资7787亿元。从新开工项目看，“三大经济发展项目”包括Xi安康高速铁路、Xi安十堰高速铁路、延安至榆林高速铁路、Xi地铁一号线(三期)、Xi地铁八号线、Xi地铁十四号线、Xi咸阳机场扩建工程(三期)、Xi咸阳国际机场站扩建工程等18个项目。

截至3月底，渭南、商洛、咸阳等市(区)先后召开重点项目现场推介会，共启动项目2288个，年计划投资3205亿元。

4月12日，玉林市委副书记、市长李春林在项目开工现场表示，他将抓住项目集中开工的契机，抓住春建黄金季节，加快项目实施。

陕西省在重点项目上的努力只是一个缩影，反映出地方政府在第一季度急于扩大项目投资。

此外，以铁路为代表的基础设施项目的步伐也在加快。自去年年底以来，仅在一个月内，国家发改委就在全国范围内集中审批了一批基础设施项目，总投资超过1万亿元，其中包括上海、杭州等六个城市的轨道交通。

从今年2月到4月，包括奉雄商业高速铁路、汉巴南铁路、渝昆高速铁路在内的16条铁路线路在初步评估中取得了有效进展，总投资超过5300亿元的铁路运输网有望提前启动。

“预计第二季度的投资增长将会加快，但不会明显加快。”唐建伟向《时代周刊》记者指出，交通银行金融研究中心今年1月发布的宏观年度报告预测，2019年基础设施投资增速有望达到10%，这也将成为刺激投资的关键力量。

地方政府正忙于通过多种渠道筹集资金

地方政府的紧迫性可以从经济的早启动、早建设、早促进的角度来看。但是，如何在大力减税、减费的同时保证重点项目的资金？

根据财政部的数据，2019年1月和2月，国家一般公共预算收入同比增长7%，同比下降8.8个百分点。相比之下，今年前两个月的一般公共预算支出同比增长14.6%。在积极的财政政策下，支出增长率远远高于收入增长率。

与此同时，在政府资金收入中占有重要地位的土地出让金也呈下降趋势。根据中国指数研究院的研究报告，2019年1月至3月，中国300个城市的土地出让金总额为8281亿元，同比大幅下降16%。

此外，在“节流”方面，政府工作报告已清楚说明一般开支会削减超过5%，而“三项公共基金”会进一步削减约3%。

赵锡军指出:“减税和减费加上土地出让金的下降，必然会对政府收入产生影响。”“但至少在公共服务设施和重大基础设施项目中，政府投资是主导因素。因此，从资金来源来看，2.15万亿元不计入赤字、吸引社会资本参与的专项债务将是政府融资水平的重要补充。”

赵锡军进一步指出，在铁路和公路等传统基础设施项目中，最大的资金来源仍然是政策性银行贷款，而不是专项债务。“随着财政赤字的扩大和债券发行规模的扩大，今年的债券市场和银行贷款可能会有更大的发展。”

通过第一季度发行的地方债券，我们可以窥见一斑。中信证券(香港股票06030)研究所副所长明明表示，2019年第一季度，地方政府共发行债务1.4万亿元。从偿债资金来源看，一般债务101笔，发行额6987亿元；发行特种债券244只，发行额7536.33亿元。

从新增债券投资来看，棚户区改造、公益性项目和轨道交通的资金总额从去年的55%增加到今年的63%。

此外，银行机构的融资也在增加。根据3月份的融资数据，表外融资增加了824亿元(以前值为-3649亿元)，同比增加3353亿元。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承诺均有助于表外融资的恢复，分别增加780亿元、885亿元和1689亿元。

“去年表外融资的负增长，实际上是基础设施投资资金来源趋紧的主要原因。”唐建伟指出，“随着去杠杆化向稳定杠杆化的转变，基于非标准的信贷和表外融资也有所回升。”

在动员社会资本方面，今年的政府工作报告也提出:创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目的资本比例，充分利用开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点项目建设。

值得一提的是，根据国家统计局的数据，今年1-2月，民间投资同比增长7.5%，比总投资高1.4个百分点，比国家控制投资高2个百分点。民间投资推动整体投资增长4.3个百分点，青海、湖南、云南、天津、贵州民间投资增速均超过20%。