麒麟合盛的A股上市之路会顺利吗

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360(601360)a股回报为神话创造了利益。毕竟，神话不是现实。从目前360 (601360)的股价来看，只有少数人真正收获财富。

然而，最近机会又来了。麒麟和盛，一款外贸版的手机360，最近提交了一份招股说明书，并计划登陆创业板。麒麟的创始人，也是周的老将军。早在1999年，他就和周一起创办了3721，后来被雅虎收购。之后，在360创业的过程中，李涛掌管了移动业务和海外业务，这是360迅速崛起的关键人物。2014年，李涛离开360开创了自己的事业，设计并创建了apus系统(外贸手机360)。

李灿陶的外贸版360把360的好处重复给了神话，360这棵大树能在国内外开花吗？让我们先看看麒麟和盛的招股说明书。

移动电话360的海外版本是盈利的或者依赖于收集用户信息

麒麟和盛的招股说明书显示，其核心产品是apus系统，主要为Android智能手机用户提供免费的手机系统优化服务，如扩展搜索引擎、清理和加速、省电等。这样，每个人都应该熟悉apus系统，这是外贸版的手机360。除了主要用户在海外市场之外，其功能与移动电话360基本相同。

图片来源:麒麟和盛招股书

麒麟和盛通过免费提供apus系统获得手机用户，然后利用其软件向客户群投放有针对性的广告，从而获得广告商的广告费，从而获利。根据招股说明书，扣除非经常性损益后，麒麟和盛盈利状况良好，2017年净利润为2.42亿元，超过部分主板上市公司。

图片来源:招股说明书

然而，令人印象深刻的赚钱能力背后，却离不开对大客户的过度依赖。根据麒麟和盛招股说明书披露，2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，麒麟和盛前五名客户的营业收入分别为3900万元、5.05亿元、8.56亿元和4.39亿元。同期营业收入占比分别为70.05%、86.11%和94.44%，较高的客户集中度在一定程度上增加了麒麟和盛的会议风险。

根据麒麟和盛招股说明书披露，其99.9%的营业收入是程序化交易广告，这也解释了此类广告的交易模式。通过程序化交易，广告主通过竞价获得目标客户群，系统自动匹配目标手机用户投放广告，从而优化广告投放流程，提高广告转换率。

图片来源:麒麟和盛招股书

麒麟和盛在定义程序化交易广告时使用了“精确目标”一词，体现了麒麟和盛广告的针对性。能够实现“精确目标”交付的原因是通过麒麟和盛的计算机算法。

接下来的问题是，如何实现“精确目标”？它只不过是描绘使用该软件的手机用户，并了解用户的兴趣，从而推出“精确目标”。

这样，在麒麟和盛的程序化广告交易系统中，或多或少有可能收集用户信息来确认广告受众的利润。众所周知，通过软件收集用户信息一直是有争议的。

受到资本的青睐，该公司的估值有所上升

正如他的前任360 (601360)引起了资本市场的极大关注一样，李涛在创建麒麟和盛之初也受到了资本的青睐。虽然无法与360 (601360)的前身3000多亿元的最高市值相比，但麒麟和盛的估值也在迅速上升。

来源:麒麟和盛招股说明书

根据招股说明书，麒麟和盛最早的融资来自海外，并于2014年成立之初完成，当时公司总估值为5300万美元。2015年4月，即第二年再融资时，估值已升至5.08亿美元，到2017年麒麟和盛上市时，此时的估值已升至100亿元人民币。其中，2017年7月融资时，估值只有86.3亿元人民币，但到了8月，估值已升至100亿元人民币，仅一个月后的9月，麒麟和盛的估值就达到了120亿元人民币。仅在几个月内，麒麟和盛的估值就上涨了近40%，这不得不令人惊讶。此外，创始人李涛还将曲水万泽的股权转让给中圣博扬，成功套现1亿元人民币。

作为一家专注海外市场的外贸软件企业，麒麟和盛对于选择上市地点犹豫不决。麒麟和盛在成立之初就设立了红筹架构，以方便海外融资和上市，并于2016年底开始拆除红筹架构，确认国内上市。2017年6月，红筹结构基本拆除，同年7月、8月、9月完成了几次融资和股权转让，优化了麒麟和盛原有股权结构。麒麟和盛最终选择在中国而非海外上市的原因，与360(601360)a股回归后市值的大幅增长直接相关。

图片来源:麒麟和盛招股书

尽管麒麟和盛拆除了红筹股结构，但最初投资麒麟和盛的海外基金并未退出。如果麒麟和盛成功上市，海外基金将会有一定的减持冲动。

手机应用往往是闭环优化。应用的前景不明

随着智能手机的普及，特别是移动支付在中国的兴起，用户越来越关注手机的安全性。同时，为了增强用户体验，手机制造商增加了手机的安全性。逐渐开始模仿苹果，依靠手机品牌本身构建闭环应用系统，更加注重保护用户隐私，屏蔽获取过多用户信息的应用，或者提醒用户在安装过程中关闭重要权限。例如，在华为的应用市场，search 360不能索引手机360的下载项目，在网页中下载后，安装时会显示安全提示，建议用户取消安装。

图片来源:华为应用市场

在手机制造商逐渐构建应用闭环系统的趋势下，这将不可避免地影响麒麟和盛旗下apus用户的下载和使用。同时，手机厂商自身的优化系统也会限制三方软件广告弹出的弹出，从而提升用户体验。

来源:招股说明书

这一事实也反映在麒麟和盛的招股说明书中。虽然麒麟和盛的网上推广成本逐年上升，但根据2018年1月至6月新披露的用户数量，与2017年相比有明显下降。从这个角度来看，麒麟和盛很难保持高速增长的业绩。

图片来源:麒麟和盛招股书

此外，招股说明书显示，尽管麒麟和盛的销售费用和R&D费用逐年增加，但R&D的费用比例略低于其前身360 (601360)在2018年第三季度的18.4%。与登陆创业板相比，在快速发展和变化的智能手机应用市场中，麒麟和盛可能通过提升R&D和增强其竞争力而立于不败之地。

针对文章中提到的问题，Investor.com咨询了麒麟和盛网络技术有限公司秘书长办公室，截至3月8日，在文章发表时，仍未收到对方的回复。(思考金融产生了)■