央行开展2575亿元TMLF操作 后续或有更多利好！

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2019年1月23日，中国人民银行在2019年第一季度启动了定向中期贷款业务。经营对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据2018年第四季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合其需求，确定经营额为2575亿元。

这意味着央行在2018年12月新设立的定向中期贷款工具(tmlf)正式落地。tmlf工具是根据小微企业和私营企业贷款的增长情况，向金融机构提供长期稳定的资金来源，这也被一些机构解释为有针对性的降息。

根据央行公告，tmlf的运营期为一年，可根据金融机构的需要更新两次，实际使用期限可达三年。运营利率为3.15%，比中期贷款利率高15个基点。

新年以来，央行不断向市场注入流动性。就在上周，央行通过公开市场操作总共注入了12700亿元，实现了7700亿元的净投资。随着tmlf的登陆，银行间的流动性可能相当充裕，春节期间不存在流动性风险。许多人认为，当前问题的核心在于如何将流动性传递给实体经济。

自2018年以来，dr007的重心已经下降。然而，由于货币市场利率曲线陡峭，一般存款相对银行间负债的溢价较高，资本利率向贷款利率的传导并不顺畅。兴业银行宏观分析师郭表示，央行引入tmlf可以直接降低一年期资本利率，在一定程度上突破利率传导的障碍，降低实体经济的融资成本。

一些分析师告诉时代财经，中国人民银行推出了tmlf、全面RRR减持和反向回购措施，向市场释放流动性，但仍需观察，以提高实体经济中资本需求的有效性。

国泰君安首席全球经济学家华长春认为，目前信贷增速尚未真正企稳。后续央行可能实施量化宽松，直接绕开金融中介机构，打破“信贷紧缩-实体经济低迷、金融市场波动-抵押品价值下降-信贷再收紧”的循环。

华长春预测，未来央行将在信用风险缓释工具(crm)相关措施上走得更远，甚至可能直接参与购买信用债券。此外，还可能增加中国国家开发银行和其他地方政府基础设施项目的psl。