税期扰动消退 央行停做逆回购

本篇文章1102字，读完约3分钟

21日，随着纳税期的扰动消退，央行结束了持续的大规模净投资，当日暂停公开市场操作，央行800亿元的反向回购将实现净退出。市场资本呈现出均衡和宽松的格局。市场人士指出，短期公开市场操作预计将进入“静默期”，必要时将适时重启操作。

反向回购不会妨碍基金的稳定性

继前一天反向回购业务大幅下滑后，21日，央行直接暂停公开市场操作，800亿元人民币的央行反向回购到期，以实现净回报。央行宣布，目前银行体系流动性总量处于合理充裕的水平，当日不会进行反向回购操作。

上周，面对季度纳税高峰期，央行在实施RRR降息的同时，继续大力开展反向回购操作，累计释放近2万亿元流动性，套期保值工具到期后，释放的净流动性超过1万亿元。随着纳税期扰动的逐渐减弱，央行上周五大幅将反向回购交易量降至200亿元，为公开市场持续净投资的结束奠定了基础。

根据市场参与者的反馈，21日市场资金总体稳定宽松。据了解，就银行间质押式回购交易而言，在上午开始时，银行机构已经融掉了大量隔夜资金，其中一些机构还降低了自己的积分。7天期基金大部分以加权价格融化，整合需求很快就能得到满足；随着春节的临近，春节期间对资金的需求增加，大银行在加权价格下已经融化；下午和7天的隔夜等短期融资有所减少，但对整合的需求并不多，资金仍然相对宽松，一直保持到市场收盘。

带时间域的公开市场操作

市场参与者指出，季度纳税期的高峰期是1月份货币市场面临的第一场硬仗。由于央行RRR降息和反向回购的双管齐下，资金得以顺利通过，随后又是一场艰难的战役——春节前提现。前几年春节前，由于企业和家庭部门的提现，商业银行面临着现金集中交付的压力，春节前流动性往往波动较大。然而，自2017年以来，央行一直在利用储备工具在春节前更好地稳定流动性波动。

2019年，央行直接将前两年的临时RRR减赤升级为长期RRR减赤，并预测1月下旬将首次实施tmlf操作，并将很快实施包容性金融目标RRR减赤动态评估。综合考虑，这些操作可以释放超过1万亿元的流动性，且操作节奏与春节前的现金交割节奏相匹配，有望有效防范货币市场大幅波动和市场利率大幅上行的风险。

考虑到融资水平已经恢复到稳定水平，RRR降息将于25日实施，央行继续通过公开市场操作释放流动性的必要性在短期内将会降低，暂停可能会持续一段时间。不过，一些市场参与者表示，2019年春节将于1月21日正式开始。根据往年的经验，春节前的高峰曲线即将到来，现金的总量可能会达到几万亿元甚至上万亿元。尽管随后会有RRR减持等操作，但短期内仍可能存在流动性供应缺口。必要时，预计央行将适时重启公开市场操作，以发挥其稳定短期流动性波动的作用。