顶级私募机构是如何研究公司的？

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《证券时报》记者傅建利

如何研究一家公司在很大程度上决定了你的投资水平和投资业绩。很多时候，“怎么做”比“做”本身更重要。方法论实际上是行动的指南。如果方法论是错误的，做太多也没用。

在投资方面，它本质上是投资于企业的股权，与企业共同成长，享受企业成长的红利，但大多数投资者实际上做不到这一点。即使他们研究上市公司，如何研究它也是一个很大的门槛。有些人会关注新闻，有些人会关注技术方面，有些人会做实地调查，有些人会坐在家里仔细研究上市公司的财务报表。那么，顶级私人股本公司如何研究上市公司呢？

最近，我和深圳一家顶级私募公司的老板聊天。今年，他主要在香港股市和美国股市的消费互联网公司中大举建仓，赚了很多钱。私募老板54岁。为什么他对这些新兴的商业模式如此感兴趣？我更感兴趣的是，私募老板是如何调查这些消费互联网公司的？

据他说，高端白酒和领先的医药股是“底部头寸”，这些资产至少可以保证平均收入。a股市场医药股和科技股的估值水平过高，超出了价值投资者的理解。为了获得超额收益，那些估值水平合理、代表香港股市和美国股市未来经济发展趋势的资产将成为上述私募老板的首选。显然，消费互联网已经成为他的第一选择。

但是如何研究这些公司呢？除了研究上市公司的商业模式和财务报表之外，私募老板最依赖的研究方法之一就是与在一级市场投资互联网的老板交谈。当然，顶级私人股本老板的“朋友圈”是普通人无法比拟的。例如，这位私人股本老板的许多校友、老乡和emba班学生都是中国顶尖体育院校以及知名上市公司的创始人或高管。高管们，这些人最了解新兴经济体的趋势。例如，当了解一家经营收购业务的公司时，除了做普通投资者必须做的功课之外，这位私募股权老板还对投资这家收购公司的私募股权机构负责。

毫无疑问，这种通过一级市场投资一家公司的老板绝对是最可靠的，信息也是最准确、最有前瞻性的。当然，投资于一家公司股票机构的高管可能有意或无意地屏蔽了对公司不利的信息，但作为在顶级二级市场的私募，他们仍有能力保持警惕。

说白了，这是从产业资本的角度来理解公司的一种方式，实际上顶层一级市场的老板实际上是二级市场私募的“研究者”，这完全是高配置的节奏。

当然，对我们大多数投资者来说，不可能有这样的“朋友圈”，但我们可以用这种方法来研究一家公司。我们也可以试着从工业资本的角度来理解一个公司，例如，去消费品公司产业链的上下游看看它生产的产品是如何在市场上销售的，口味等等。只有通过更长时间的学习，我们才能看得更准确，赢得投资的机会也更大。