行情来得太快，机构措手不及：银行理财子公司首只直投股票的公募产品“上错

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在7月份a股的头几个交易日，大型金融股情绪激动，周期性的股市修复也开始了，推动上证综指从3000点升至3400点。牛市氛围尤为明显，基金净值也迅速上涨。在这样的市场表现下，我行理财子公司的公开发行产品获益良多！

早在5月26日，光大金融公司旗下的光大阳光健康安全主题精选理财产品就成立了，并立即成为市场的焦点。该产品是银行理财子公司首次公开发行直接投资股票的理财产品，也是银行理财子公司发行的仅有的两种股权理财产品之一。自成立一个多月以来，该产品刚刚赶上a股市场，那么该产品表现如何？

从3000年开始，开仓的利润落后于同类产品。根据以往公开信息，光大阳光红健康安全主题精选产品的发行周期为5月15日至5月25日，成立日期为5月26日，募集规模为4902.15万元。

截至7月3日，光大金融子公司官方网站显示，产品单位净值为1.0082元，成立以来的收益率为0.82%。

图片来源:光大金融公司官方网站

从净值变化来看，在光大阳光红色安全健康主题精选产品成立后的一个月内，净值波动在小数点后第四位，直到6月底净值波动才扩大。从成立之日起，理财产品基本避免了5月份债券市场的大调整。最近，债券市场似乎进入了一个平静期。根据市场观点，货币政策对债券市场最大波动源的预期趋于一致，而股市上涨对债券市场不利，但影响有限。在中期债券市场，上下波动的大范围格局已经成为主流判断。

图片来源:光大金融公司官方网站

自成立以来，涨幅还不到1%，这表明光大阳光红色安全健康主题精选产品在开仓时机上非常谨慎。如上图所示，产品满月后，从6月24日开始，产品净值明显增加，产品安全垫开始积累。当天，上证综指接近3000点大关。

根据相关合同，该理财产品的权益资产总投资规模不得低于该产品净资产的80%，货币市场工具、固定收益资产和衍生产品的总投资规模不得超过该产品净资产的20%。

从投资范围来看，该产品可以配置在a股市场和香港股市，80%的投资比例投资于股票。一家基金公司的研究人员表示:这是一只标准的股票基金。

从横向来看，与同期成立的公募基金的开盘速度相比，光大阳光红以安全健康为主题的精选产品的节奏确实比较慢。

风能数据显示，几乎同时成立的金融业先驱中银健康和朱雀企业已经完成了安全垫的积累。例如，中国银行大健康基金仅比光大阳光红安全健康主题的精选产品晚一天成立，但截至7月3日，单位净值为1.0559元，净值增长率为5.59%。成立较早的朱雀企业在7月3日以1.1059元的单位净值赢得了A，自成立以来，回报率已达到10.59%。汕头摩根研究路甲成立于6月中旬，同期单位净值为1.0354元，自成立以来回报率已达到3.54%。

定期估值修复:谨慎而乐观的《国家商报》记者注意到，自诞生以来，光大阳光红色安全健康主题的精选产品已经走上了正轨。

在产品介绍中，光大阳光红色安全健康主题精选产品表明，疫情引发的社会趋势变化，使得公共卫生安全、网络教育、医疗保健等健康安全主题相关产业在未来2-3年内有更好的投资机会。同时，产品合同还规定，在同等条件下，产品权益资产应优先投资于与健康安全主题直接或间接相关的行业。

目前，券商股带动金融板块整体飙升，周期性行业板块的低估值也全面展开，各种基金纷纷涌入市场。那么，光大阳光红色健康与安全主题的精选产品是否会跟随这一趋势呢？

对此，光大金融股份有限公司认为，从结构上看，a股已经改变了风格，前期估值较低的银行、券商和房地产行业已经看到了修复市场。之前担心的估值陷阱似乎正在被打破，这一趋势与之前的战略判断一致。该公司总结了目前不同行业之间的估值差异程度:1 .银行、经纪公司、煤炭房地产和建筑材料的估值为历史分位数的20%或以下，而且估值很低；2.休闲服务、餐饮、计算机和医药行业出现在历史估值分位数的80%以上，估值较高。

通过使用不同行业估值分位数的离散指数来回顾股票市场的历史，光大金融公司的投资研究人员发现，目前的估值分化程度在历史上仍处于很高的位置。自2011年以来，a股经历了两个相对稳定的估值分化周期，即2011-2015年和2015-2018年。自2019年初以来，a股不同行业间的估值差异已进入第三个周期。

对a股当期利润的统计也显示，沪深300指数的利润一直保持在9%的水平，银行、券商、房地产和低价值行业的建材利润都超过了沪深300指数的平均利润增长率。在过去的两个月里，三个低价值行业，即经纪公司、房地产和建筑材料的利润有所增加。

展望市场前景，光大金融有限公司表示，此次估值所修复的市场能否继续成为当前市场的焦点。估值修复市场能否持续将取决于经济基本面。低估值行业是一个周期性行业。经济能否超出预期走出疫情的深坑，周期性行业的利润能否持续修复，是决定低估值行业修复能否持续的核心因素。目前，公司对此持谨慎乐观态度。

在谈到下半年a股投资机会时，光大金融公司认为，蓝筹价值推动指数上涨有望刺激散户进入市场，在后续股市保持一定人气的概率非常高。展望市场前景，我们可以注意两点:一是关注5g、物联网等技术板块高质量发展的整体要求带来的机遇；第二，行业估值的分化带来了修复低估值银行、券商和房地产行业估值的机会，估值修复市场预计将持续。

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