中金宏观：经济进入弱复苏阶段

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上月工业增加值增速持平；发电增速放缓，但制造业增速加快。7月份工业增加值同比增长4.8%，与6月份持平，低于5.2%的市场预期。经过季节性调整后，6月份的环比增长率为0.98%，低于6月份的1.3%。

制造业增加值同比增速从6月份的5.1%升至7月份的6%。其中，汽车制造业增加值同比增长21.6%，电机及设备制造业增加值同比增长15.6%，明显高于6月份的增速(13.4%和8.7%)。

发电增速放缓拖累了电力和热力生产及供应行业的附加值。7月份，发电量同比增长1.9%，低于6月份的6.5%。电力、热力生产和供应行业增加值同比增速从6.3%降至1.7%。今年夏季的暴雨和低温影响了发电量增速的放缓，但这并不能完全反映工业活动的放缓。

第三产业投资加快固定资产投资增长。1-7月，固定资产投资同比下降1.6%，与预期一致，与上半年累计同比增长-3.1%相比，继续上升。7月份，月度固定资产投资同比增长8.3%，增速高于6月份的5.6%。

房地产投资、销售和新建的增长速度加快，疫情以来相对宽松的融资环境继续推动房地产需求增长。7月份房地产开发投资同比增长11.7%，高于6月份的8.5%。房地产销售面积同比增长9.5%，较6月份的2.1%大幅反弹；新建筑面积同比增长11.3%，高于6月份的8.9%。7月份，征地面积同比下降1.8%，但土地交易价格同比上涨36.8%。房地产开发企业到位资金继续提高。竣工面积同比下降14%，高于6月份的-6.6%。

公用事业投资增速回落到较高水平，第三产业投资增速加快。公用事业投资(电力、热力、燃气和水的生产和供应)从6月份的29.2%下降到7月份的16.9%。其他基础设施投资(不包括公用事业)同比增长7.9%，高于6月份的6.8%。教育投资同比增长28.1%，文化、体育和娱乐投资同比增长25.1%，增速高于6月份(12%和-4%)。

制造业投资的下降继续缩小。7月份，制造业投资同比下降3.1%，低于6月份的3.5%。

零售增长反弹慢于预期，汽车零售由于基数的影响大幅反弹。7月份，消费品零售总额同比下降1.1%，高于6月份的-1.8%，但低于0.1%的市场预期。商品零售额同比增长0.2%，较6月份的-0.2%略有反弹；餐饮零售同比下降11%，比6月份下降15.2%。

汽车零售额的大幅反弹受基数影响较大，当月零售额增速提高了2个百分点。规模以上商品零售从0.4%增长到3%。其中，汽车零售额同比增长12.3%，从6月份的8.2%大幅回升。6月份汽车零售额同比负增长受高基数拖累，7月份环比增速高于6月份。

网上和定点以上企业零售增速回升，定点以下企业零售增速缓慢回升。7月份网上零售额同比增长19.5%，高于6月份的18.6%；规模以上企业零售额同比增长2.2%，高于6月份的-0.4%。规模以下企业零售额同比下降-2.8%，略低于6月份的-2.7%。

服务业指数继续上升。7月份，服务业生产指数同比增长3.5%，增速高于6月份的2.3%。其中，金融业、房地产业和其他服务业生产指数分别增长10.4%、7.8%和3.3%，分别比6月份增长2.9、3.9和2.3个百分点。

失业率总体稳定，但结构性就业压力依然存在。7月份，全国城市调查失业率为5.7%，与6月份持平。1-7月新增就业671万人，同比减少196万人；7月份新增就业岗位107万个，略高于6月份的104万个。7月份，城镇农民工失业率为5.7%，低于4月份的6.4%。20-24岁及以上大学生(主要是应届毕业生)的失业率比去年同期上升了3.3个百分点。

展望未来，经济可能在今年下半年进入弱复苏阶段。第二季度生产的恢复导致生产的迅速恢复，而下半年的经济复苏更多地依赖于需求的恢复。7月底，中共中央政治局会议仍坚持“无房无投机”的方向，央行第二季度货币政策执行报告称，坚持不将房地产作为刺激经济的短期手段。财政部表示，地方政府特别债券将力争在10月底前发行。我们预计下半年房地产销售和投资将进一步增长，雨季过后基础设施投资增速预计将加快。受疫情不确定性的影响，制造业投资和消费可能会缓慢反弹。下半年，在全球经济复苏的背景下，外需可能继续上升，但仍面临疫情和地缘政治不确定性的影响。总的来说，经济可能会进入弱复苏阶段。

文章来源

本报告摘自:中国宏观热点快速评估2020年8月14日发布的《经济进入弱复苏阶段| 2020年7月经济数据回顾》