二季度大类资产配置 宜谨慎操作

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随着价值投资理念的深化，具有竞争优势的龙头企业越来越受到市场的青睐。a股和港股龙头企业具有低估值、高净利润增长率和高股利的特点，其投资成本表现较好。公众投资者可能希望借用相关基金的长期布局。

本报记者蒋

备受关注的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《新资产管理条例》)近日正式发布，资产管理行业迎来了重大变革。近日，一些专家学者围绕“新时代、新资产管理、深度合作”的主题，讨论了田弘基金主办的中小银行资产配置论坛。

田弘基金副总经理兼固定收益总监陈刚从中美贸易摩擦中分析了当前宏观经济形势和债券市场未来的投资机会。他说，中美贸易摩擦是长期现象，不是短期现象。中美贸易摩擦使中央政府认识到提高企业竞争力的重要性，而结构性去杠杆化从资产方面有利于债券市场。在贸易摩擦的背景下，央行将放松政策，因此对债券市场持乐观态度。然而，本轮牛市更有可能是一轮缓慢的牛市，资产方面的调整将是渐进的，央行的货币政策将适度放松，过度放松是不可预期的，因此缓慢牛市的可能性更大。

陈刚强调，慢牛市场的信用风险尤其值得关注，因为城市投资本身没有造血能力，过去主要依靠持续融资维持生命。在国家“结构性去杠杆化”的引导下，城市投资信用风险爆发的概率明显增加。在当前环境下，过去债券投资“三轴”中的“低资质”已经过时，信用研究的重要性有所增加。

田弘基金副总经理、首席经济学家熊俊指出，目前房地产投资的下滑对股票有重大负面影响。向上但有限的cpi对股市影响不大。紧张的金融市场环境对股票有负面影响，股票估值基本合理。沪深500指数和小盘股指数较上交所50指数和沪深300指数具有估值优势。有鉴于此，在第二季度，建议在运营中配置略低的库存。投资风格逐步均衡，兼顾沪深300指数、沪深500指数和小盘股指数，关注征地面积、土地交易价格和优惠利率贷款比例的变化。

至于第二季度的债券配置，熊俊认为，由于长期利率在短期内容易上升和下降，而且长期存在下行压力，空短期利率有一定的下降趋势，短期货币资金品种和固定收益的配置价值有所下降。监管政策对商业银行债券配置有诸多负面影响。信用等级利差处于较低水平，打破汇率是既定的政策方向。去杠杆化和强有力的监管可能会加速信用债券风险的释放。投资应以货币资金为标准或略高，中长期利率债券和高等级信用债券为标准或略高。长期基金可以抓住市场机遇，增加长期利率债券和高等级信用债券的配置，配置低等级信用债券。

针对新资产管理规定下的股票投资，田弘基金股票投资总监肖志刚表示，2014年至2015年的最佳策略是头寸控制，2016年至2017年的最佳策略是板块配置。预计从2018年开始将进入选股的优胜阶段，尤其是自下而上的选股策略，这使得成长股的准确定位变得容易。经过两年的下跌，大多数成长股都有长期投资价值，甚至被低估，2018年可能会有超额回报。从历史经验来看，未来两年，个股的选择将变得极其重要。

随着价值投资理念的深化，具有竞争优势的龙头企业越来越受到市场的青睐。业内人士指出，a股和港股龙头企业具有估值低、净利润增长率高、分红高的特点，投资成本表现较好。公众投资者可能希望借用相关基金的长期布局。记者观察到，万佳新机遇创业基金根据香港与内地的市场差异，制定了两个选股方案。在a股市场，管理者更青睐具有核心竞争力的高质量上市公司——高质量蓝筹股或“小巨人”上市公司，这些公司往往具有很强的利润确定性，在各个子行业占据领先地位，并有望在未来几年发展成为全球行业领导者。至于港股，我们将重点关注股息高的核心资产。高股息(红利)战略是一种要素战略，已经在全球市场上被多头和空头检验过。历史数据显示，Pilotage、bl ackrock、msci和FTSE等大型国际金融机构已经运用这一策略来获得长期稳定的超额回报。