当前全球经济金融发展呈现六个重要特征

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自2018年以来，全球经济和贸易呈现出良好趋势，但也存在一些风险。发达国家的“贸易战”和政策溢出效应给有关国家带来了巨大压力，俄罗斯和阿根廷出现了明显的金融动荡。坚持多边机制，反对贸易保护主义，是未来发展的主旋律，也是全球经济和金融稳定发展的基石。

全球经济正显示出良好的复苏势头

2017年，全球经济加速复苏，当年经济增长率为3.3%，明显高于上年的2.6%。其中，主要发达经济体的经济增速明显加快。2017年，美国、欧元区和日本的实际国内生产总值增长率分别为2.3%、2.3%和1.7%，分别比上年快0.8、0.5和0.8个百分点。新兴市场和发展中国家保持快速增长。中国、印度、印度尼西亚和韩国的实际国内生产总值分别增长了6.9%、6.4%、5.1%和3.1%。俄罗斯和巴西经济分别增长了1.5%和1.0%，摆脱了衰退。今年一季度，全球经济继续回升，全球贸易景气指数为102.3，全球综合采购经理人指数(pmi)继续扩大，连续五个月处于54%以上的景气区间，新兴市场增长指标稳步上升。全球经济增长主要由以下因素驱动:一是周期性因素，发达经济体的需求迎来了复苏性增长；其次，改革因素、美国税制改革和相关刺激措施提振了经济预期；第三，以中国为代表的主要新兴市场保持强劲需求。

全球经济正在酝酿加速增长的新变化

目前，全球经济加速增长正在酝酿新的变化:首先，贸易保护主义继续升温。受美国国内政治利益的驱使，美国在世界各地挑起了更多的贸易和投资争端，尤其是针对中国的争端。其次，股市显示出动荡和调整的迹象。今年年初，股市动荡更加突出。随着美联储货币政策的变化，在政治和经济事件的催化下，资产价格大规模调整的可能性依然存在。第三，债务风险仍然很高。全球宏观经济杠杆比率仍在上升，发达经济体的债务转移到政府部门；低收入国家政府债务的脆弱性正在增加。第四，全球智能市场发生了重大变化。在2017年全球专利申请中，中国的比例最高，占42.8%，美国占16.4%，日本和韩国各占10.2%。随着美国单边主义和移民限制的实施，中国今后应注意增加对世界高端人才的吸引力。

主要经济体的货币政策取向正面临分化

从世界主要经济体的角度来看，美国的经济增长将在2018年加速，并将接近2%的通胀目标。预计它将一年加息约三次，并逐步缩减利率。欧元区经济增长势头增强，失业率仍居高不下，通胀处于低位，因此预计不会很快退出量化宽松政策。日本经济已适度复苏，但由于人口老龄化和政策封闭的限制，预计2018年经济增速将下降，实质性的量化宽松政策取向将保持不变。新兴市场经济体正在成长分化，亚太地区货币政策将趋于稳定，整体处于相对宽松状态；拉丁美洲、中东、东欧和非洲的货币政策将保持相对宽松。

全球金融形势总体稳定

从全球金融形势来看，它具有以下特点:第一，经济复苏和企业利润的提高有利于金融市场的稳定。自2016年以来，全球经济逐渐走出了自2008年国际金融危机以来的低迷。欧美私人部门杠杆率降至较低水平，投资和贸易增速明显回升。美国通过减税法案后，企业直接受益，利润前景看好。第二，通胀温和，加息步伐平稳，金融环境宽松。美国的核心通胀水平仍低于目标通胀水平，加息步伐相对平稳。欧元区和日本仍维持量化宽松和超低利率政策，全球整体流动性充足。第三，未来经济增长预期和货币政策变化将对市场利率和资产估值产生一定压力。美国已经进入充分就业阶段，特朗普的财政赤字和减税刺激叠加在一起，促进总需求的扩大。油价中心上移，贸易关税壁垒上升，工资出现加速增长的迹象，美元贬值的累积效应推高了供应层面的通胀压力。随着经济增长和通胀预期的变化，市场担心美联储可能会加快收紧，这将导致美国债券收益率曲线向上移动。

主要国际金融市场的趋势正在分化

美国金融市场加息的动机和压力并存

今年以来，全球金融市场呈现以下特点:第一，非美元货币趋于升值，近期略有转向；第二，全球利率逐步上升，美国10年期政府债券收益率超过3%；第三，股票市场的波动性显著增加；第四，商品市场分化，能源价格上涨，但原材料价格走势相对疲软。预计2018年第二季度国际金融市场将出现以下变化:一是美国债券收益率水平将容易上下波动；第二，全球股市的波动性增加了，新兴市场好于发达市场；第三，原油价格预计将在每桶65美元左右。

今年以来，美国长期利率加快，长期国债收益率上升速度快于短期国债。长期利率的上升受到多种因素的影响:首先，美国经济正在加速增长；第二，通胀正在上升，加息预计将升温；第三，美国债务供给的边际增长率超过需求；第四，欧洲债券收益率上升导致美国债券收益率上升。总的来说，美国经济状况良好，通货膨胀水平不高。美国希望其货币政策正常化，并有一定的动机提高利率。但与此同时，也有制约因素:首先，美国债务负担沉重。根据美国财政部公布的数据，截至今年3月，美国债务已达21万亿美元。第二，美国资本市场整体表现为负，其中债券市场和股票市场处于高风险时期。总体而言，美国长期利率中心在年内很有可能上升，10年期美国国债的收益率在年底将在3.3%至3.8%之间。

无论美国是否加息，都有必要关注国际资本流动的趋势。国际资本流动逐渐分化，呈现出相对均衡的发展趋势。“一带一路”和欧洲不再简单地流向美国，而是成为热点。

美国发动了一场“贸易战”

危及自由贸易和全球经济金融稳定

自今年年初以来，美国与许多经济体挑起了“贸易战”，这对全球经济和金融稳定产生了巨大的不利影响。在当今的经济全球化中，美国倡导“美国第一”，突出单边主义政策倾向，认为贸易是一场“你赢我输的零和游戏”，是在新时代用过时的国内贸易法应对全球化。中国以“中国不想打，但不怕打”的态度积极应对贸易战，表现出大国风范。

目前，经济全球化已经进入阶段性调整期，但全球化仍将是未来的大趋势。面对世界经济的深度调整、增长分化的加剧和广大发展中国家的加速崛起，以美国为代表的少数国家感到敏感和不安，并在一定程度上走向“反全球化”之路。但回顾历史，我们可以发现“反全球化”是全球化周期性变化的一个缓冲阶段，是一个相对短期的阶段，而经济全球化是符合生产力发展和各方利益要求的未来大趋势。

(作者是本报专家委员会委员，中国银行(601988，诊断部)首席研究员)