5月11日早间机构研报精选 10股值得关注

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黑猫股份(002068，诊断):炭黑行业继续繁荣，公司充分受益

研究机构:广发证券(000776，咨询单位)

核心要点:

炭黑热潮已经抬头，公司的业绩大幅提升

根据公司2017年年报，公司实现营业收入69.47亿元，同比增长59%，实现归属于母亲的净利润4.81亿元，同比增长411%。2017年，公司利润增长主要是由于公司产品如炭黑的价格上涨。根据公司2018年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入18.61亿元，同比增长24%，实现归属于母亲的净利润1.35亿元，同比增长156%。2018年第一季度毛利率为20%，比上个月增长2.41个百分点，比2017年第一季度高出2.24个百分点。毛利率环比增长主要是由于2018年第一季度原料煤焦油价格下降，炭黑价格调整滞后导致利润扩大。

炭黑的供需格局继续优化，预计将保持繁荣

在供应方改革和更严格的环境保护背景下，国内炭黑产能大幅萎缩。根据百川信息，在2019年下半年之前不会有新的产能投入该行业，预计供应方将持续优化。轮胎制造是炭黑的主要需求方，国内消费占炭黑产量的60%。总的来说，需求方是在保持稳定的同时不断进步。

自今年年初以来，原油价格持续上涨。截至5月7日，布伦特原油期货突破每桶76美元，创下三年来的新高。原油价格中心的上升推高了海外乙烯焦油加工路线的炭黑成本，国内煤焦油加工路线的成本优势突出，有望拉动产品出口。

产品结构升级有利于循环经济

根据该公司的年度报告，该公司升级了产品结构，并在乌海生产了2万吨特种炭黑。目前，工程进度已经达到85%。此外，工业萘和蒽的副产物沥青和废油经配料后成为生产炭黑的原料油，具有显著的循环经济效益。每吨炭黑的煤焦油消耗量低，具有成本优势。

利润预测和投资建议

基于炭黑供需格局优化、油价中心上升的假设，预计2018-2020年公司每股收益将分别为0.78元、0.86元和0.95元，与当前股价12倍、10倍和9倍的动态估值相对应，维持买入评级。

风险警告

1.环境保护政策的收紧导致了运营率的下降；2.该公司的销售额低于预期；3.海外市场的反倾销政策；4.煤焦油-炭黑产业链的价格下跌风险。