美债“破3”，黄金与比特币将迎又一春？

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四年多来，美国国债的收益率在过去十年中首次突破3%，但今年中国国债的增幅是全球最高的。随着下跌和上涨，两者之间的息差迅速收窄，最新的10年期债券息差不到60个基点。

根据市场分析，美国债务将稳定在3%以上。这不仅会给美国股市带来压力，还会推高避险资产。如果中美利差继续保持在较低水平，将会给人民币贬值带来压力，从而限制中国人民银行宽松货币政策的空区间。

美国国债继续上涨

风能数据显示，10年期美国国债收益率从2018年初的2.46%持续上升至中美贸易争端前夕的2.89%，呈现稳步上升趋势。中美贸易争端开始后，3月底基金对冲效应明显，美国债券收益率略有下降。4月初，美国国债再次全面发行，目前已升至3.03%，四年来首次收于3%以上。

以强势美元为主要目标之一的美联储加速的“量化紧缩”，无疑是推高美国债务的最关键因素。根据详细分析，平安证券分析师陈骁认为，特朗普的税收改革和庞大的基础设施计划令美国财政吃紧。此外，大宗商品价格最近的上涨导致美国通胀预期上升，这一切都推动了美国债券收益率的上升趋势。

美国的经济复苏已经持续了一段时间，市场对宏观经济的担忧已经逐渐转变为通货膨胀率的预期上升。根据陈骁的分析，在美国原油库存下降、地缘政治紧张以及主要供应国产出可能受阻的影响下，原油和其他大宗商品也将提高美国的通胀预期。此外，特朗普的基础设施计划可能会进一步增加未来的财政压力。短期内很难解决美国的金融问题。短期而言，10年期美国债券的收益率仍可能升至3.1%左右。

中国的国债持续下降

然而，中国的债券市场是另外一回事。以中国10年期国债为例。自今年年初以来，其收益率一直在下降，从去年最高的4%以上降至3.5%左右。分析师认为，具体经济数据疲弱和贸易纠纷加剧等因素导致投资者对经济和通胀的负面预期，这是政府债券收益率下降的原因。

政府债券收益率下降的直接原因是兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，市场对央行政策的误读导致了对资产的争夺。他表示:“自2016年11月加息以来，市场资金一直持续吃紧。今年第一季度以来，金融市场流动性相对宽松。各机构已开始猜测流动性转折点即将到来，最近央行“定向RRR降息”的消息刺激了投资者。投资者认为转折点已经到来。”

许多投资者认为，市场流动性即将放松，资产价格已经见底，因此他们必须立即购买低价资产，否则他们将踩空.在这种影响下，中国10年期国债利率已从今年1月中旬的近4%降至最近的3.5%，累计下降逾40个基点。

第一资本证券(First capital Securities)固定收益分析师李怀军表示:“目前，10年期政府债券的收益率仍高于其均衡值。”过去的历史经验表明，10年期政府债券的收益率往往低于其均衡值，因此当实际收益率达到均衡值时，债券的牛市不会就此结束，有可能突破均衡值并继续下跌。

黄金、比特币还是抢手

在中国和美国债券市场的冷热刺激下，利差大幅收窄。根据4月25日的数据，10年期美国国债在中国和美国之间的息差已缩至58个基点，处于非常低的水平。

对中国债券市场而言，如果中美利差继续收窄，国内债券市场未来可能面临调整压力。经济上的阶段性偏差是允许的，但如果是趋势偏差，后果将非常严重。

利率差异最明显的影响是两国间资本流动的方向。直观地说，如果国内利率相对于国外利率上升，这意味着国内资产回报率将增加，相应的资本将流入，汇率将相应升值。相反，这意味着资金会流出，增加汇率贬值的压力。

就人民币而言，中国有加息的压力。然而，随着美国利率的上升，它实际上限制了中国人民银行宽松货币政策的空。西南证券宏观收汇团队负责人杨认为，虽然美国国债利率上升导致的中美利差收窄尚未显示出汇率贬值的压力，但利差仍在低位运行，甚至进一步收窄，微观主体层面贬值压力的积累最终将导致人民币贬值。

此外，作为全球资本市场的“基准”，美国国债收益率的提高意味着基金的“价格”将上升，基金的大门将更加紧闭，这对美国股市无疑是个坏消息，黄金等避险产品将受到基金的追捧。一些关注科技的分析师也表示，受科技光环影响，比特币将比黄金升值更明显。