央行暂停逆回购 本周累计净投放4700亿元

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中国证券报(记者王娇)上周五(4月20日)，央行宣布，将于今日从中央国库中提取现金管理，开展800亿元商业银行定期存款业务，不开展反向回购业务。当天没有到期的反向回购，本周累计净投资4700亿元。

周三和周四，央行分别推出了1500亿元人民币和1900亿元人民币的反向回购操作，实现净投资1500亿元人民币和1900亿元人民币。

市场参与者指出，央行的RRR降息和在公开市场上持续的大规模净投资显示了他们对基金的关心。尽管4月份纳税规模较大，且集中退市造成短期流动性压力，但受公开市场“填谷”效应的影响，流动性预期趋于稳定并有所放缓。央行上周五暂停反向回购操作，也表明资金紧张的局面有所缓解。据市场消息称，央行近期通过实施mlf、公开市场操作和RRR减息等措施，对资金表现出极大的关注，这有助于稳定纳税期的波动，进一步提高市场对流动性的预期。

沈万红元证券(000166)指出，央行以定向RRR降息替代mlf，直接降低了银行的流动性成本，为银行提供了稳定的长期流动性，通过叠加RRR降息扩大了货币乘数，提高了后期基础货币对商业银行资产增长率的支持能力，有助于提高银行支持实体经济和满足表外融资需求的能力。资金改善的格局预计将继续。

但由于月中集中纳税的影响，近期资金整体表现紧张，银行与存款间的质押式回购利率均有所上升。

风数据显示，19日，银行间和存款间的质押式回购利率全面上升，隔夜加权利率dr001上升10.1个基点，至2.8226%；代表性的dr007日保持稳定在2.99%，略微上升0.59个基点；14天和1个月的较长时期分别增加了72.2个基点和30.15个基点。

交易员表示，在昨日的银行间质押式回购市场上，前期交易的资金延续了前一天的紧张局面，整合需求强劲。隔夜给银行，7天期限为5.5-6.5%，8-21天期限超过4.6%；一个月内，熔化率为3.50-3.85%，熔化率为4.20-5.00%。下午，金融机构进一步萎缩，金融价格高于上午，一夜之间和7天后超过7.5%。截至交易日结束时，隔夜交易利率为10%，农村商业银行和非银行机构在二级市场发行凭证以平仓。

市场人士指出，尽管纳税期限仍受到干扰，但央行已加大“填平谷”的力度，短期资金波动将趋于稳定。随着RRR的下跌和财政支出的增加，预计资金将在下周恢复宽松，货币市场的利率中心将在未来下移。

中银国际进一步指出，目前超额准备金率水平与去年同期相比有明显改善。在未来两个季度，虽然资金将连续两个月与财政税收衔接，但由于目前反向回购余额相当低，只有重启反向回购加上超额存款准备金保护垫，才能基本平抑税收的波动。其对第二季度流动性水平的判断从小幅趋同上升到基本稳定。

华创证券指出，如果央行的公开市场操作在未来一段时间内继续净操作，超额准备金率将进一步上升，这可以证明央行的RRR降息是有意放松的。如果央行在RRR降息后继续通过公开市场提取流动性，或者金融监管和实施的步伐明显加快，这证明央行的RRR降息意在对冲该行不断上升的债务成本和金融监管的影响，其目的不是放松货币政策。