互金平台为何扎堆赴美、赴港上市？51信用卡IPO难题不小

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◆经济导报记者实习生闫

在混乱中“淘金”之后，互联网金融平台开始在美国和香港聚集上市。

3月底，被称为杭州互金科技金融企业代表和杭州金融科技独角兽企业的51张信用卡向HKEx提交了招股说明书。它计划为收购用户、升级技术、投资并购以及补充日常营运资金筹集资金。

《经济导报》记者注意到，近两年来扭亏为盈的51张信用卡，在金融监管严格的情况下，面临着诸多行业风险和合规问题。

前年扭亏为盈

招股说明书显示，2015年、2016年和2017年51张信用卡的总收入分别为8972.7万元、5.71亿元和22.68亿元，复合年增长率为402.9%。虽然2016年和2017年调整后的净利润分别为5350万元和7.438亿元，但2015年的亏损为-1.012亿元。51信用卡于2012年推出。因为之前的业绩没有公布，所以不知道最近几年的利润是否弥补了之前的亏损。

就费用和成本而言，2015年、2016年和2017年51张信用卡的总营业费用分别为2.56亿元、5.11亿元和15.63亿元，销售毛利分别为-1.66亿元、6000万元和7.056亿元。

《经济导报》指出，51信用卡收入主要来自信用匹配和服务费、信用卡技术服务费、信用介绍服务费等收入。其中，信用匹配和服务费用从2015年的1675.1万元增加到2016年的3.84亿元，2017年增加到16.27亿元，分别占2015年的18.7%、2016年的67.3%和2017年的71.7%，成为近两年51张信用卡的主要收入来源。

信用卡技术服务费从2015年的4500.5万元增加到2016年的7298.8万元，再到2017年的1.4亿元。尽管市场份额逐年增加，但从2015年的50.2%下降到2016年的12.8%，最终下降到2017年的6.2%。

投资平台现在被“玷污”了

据公开信息，杭州恩纽网络科技有限公司是中国51信用卡的主要运营商，其业务范围包括计算机软硬件、网络技术的技术开发等服务。

截至目前，51信用卡已于2012年至2016年完成了由华英资本和天图投资牵头的几轮融资，融资总额达3.94亿美元。

51信用卡“补血”，同时“放血”，孵化出新兴的互助黄金平台。

信用卡最大的变化是投资活动中使用的净现金，2015年为3805.2万元，2016年为2.47亿元，2017年为13.18亿元。

据公开信息，截至2017年8月51日，信用卡已投资15家优质企业。根据信用卡显示，该项目的投资孵化不仅取得了良好的投资回报，也促进了被投资企业的健康发展。

51信用卡首席执行官孙海涛去年公开表示，51信用卡发展至今的关键是抢占互联网领域的多个窗口。从战略上讲，更重要的是“顺应潮流”，而不是刻意追求热点。

光明橙科技是媒体广泛披露的51个信用卡投资平台之一。光明橙科技首席执行官朱永民于2017年7月公开宣布，当时已完成近2亿元的B系列融资，风险投资机构包括天图资本和51张信用卡。据公开信息显示，51张信用卡连续参与了两轮(A轮和B轮)对光明橙科技的投资，投资后8个月的估值增长超过400%。

在获得回报的同时，更严格的监管也暴露出风险。就在一个月前，上海市工商局发布了虚假违法广告公告，“现金卡”广告产品(服务)因存在“当事人利用其新浪微博账户和新浪范统做广告发布含有‘裸贷’图片的广告，并在其新浪微博账户上发布含有‘男女搂抱手’图片的广告，言辞低俗，违背良好社会风尚”而被点名罚款80万元。根据公开信息，现金卡的非法主体是亮橙科技。

行业风险非常突出

招股说明书显示，截至2017年底，平台应收质量保证资金余额为14亿元，占未清余额158亿元的8.86%。

所谓的质量保证基金是p2p行业流行的一种风险准备金模式——P2P平台建立一个基金账户，从每笔贷款中提取一定比例的资金，并将其存入基金账户。当贷款逾期或违约时，平台将使用账户中的资金偿还投资者。业内人士认为，这种方式可以在一定程度上弥补坏账损失。

数据显示，p2p产品“51人物”(2015年推出)，即51信用卡，2017年质量保证净亏损3658万元。据专业人士介绍，这一数据表明当年计提的质量保证基金不能完全覆盖逾期资产。

值得一提的是，在《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》和《关于做好p2p点对点贷款风险专项整治和验收工作的通知》出台之前，51张信用卡的部分小额短期贷款年利率超过了36%。

根据信用卡招股说明书，为使贷款产品利率符合标准，从2017年12月起不再提供小额短期贷款等贷款产品，并确保所有新增贷款年利率不超过36%。同时，不会提前从贷款本金中扣除相关费用。自2018年2月起，不再提供质量保证计划，将与独立担保公司签订合同，建立由担保公司管理的投资者保护计划。调整后，受政策影响的51张信用卡收入占2017年总收入的3.7%。

关于政策风险，51家信用卡公司在招股说明书中直截了当地表示，“网上小额信贷公司的监管体系和做法在不断演变，存在不确定性。”《经济导报》记者了解到，近两年来，共同基金新规则不断出台，新的网络小额贷款公司审批和现有网络小额贷款公司合规监管正在加强。其中，2017年12月发布的《网络小额贷款公司改造实施方案》进一步加强了对网络小额贷款公司的管理。

为此，51信用卡在招股说明书中披露，福州网络小额贷款公司于2016年12月29日取得设立许可，并于2017年6月23日向当地工商行政管理部门登记注册，目前处于试运行阶段。

51 .该信用卡认为其符合向福州网络小额贷款公司发放小额贷款许可证的适用规定。与此同时，该公司表示，“如果从福州网络小额信贷公司获得资金，如果我们未能存入或更新新的小额信贷许可证或获得适用于我们业务的其他必要的批准、执照或许可证，我们的业务、财务状况和经营成果将受到极大的不利影响。”

51信用卡还表示，它在新兴和发展中市场的业务历史有限，这使得它很难评估51的前景。