外媒：历史证明 美元走强真的没那么容易

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拉里·库德洛，白宫经济顾问

凤凰国际市场是由彭博编辑的，新任命的白宫经济顾问拉里·库德洛明确表示他支持强势美元。3月14日上任后，路译·库德拉很快根据他的政策理念提出了一项协议:我将买入美元，然后卖出黄金。

历史告诉我们，如果库德拉能够实施他的政策，创造一个更强大的美元，这笔交易很可能有利于投资者。从1974年到2017年底，在25年中，追踪美元的美联储指数上升，而在其他19年中，该指数下降。在美元升值的年份，黄金的平均年回报率至少为1.7%。在美元指数下跌的那一年，黄金的年化增长率为16.4%。因此，在美元升值的环境下，黄金的表现要差得多。事实上，自1974年以来，黄金价格与美元的相关系数为负0.6，这表明二者之间存在很强的反向关系。

美元走强也可能有利于美国股市，但它将损害美国投资者持有的外国股票。持有国际股票的投资者将受到汇率波动的影响。除非你投资货币对冲基金，否则投资者将受到本币兑美元汇率波动的影响。当美元走强时，将损害国际持股；当美元走弱时，将有利于国际持股。

过去10年来，美元、美股和外资股的表现为上述关系提供了有利证据:

将外国和美国股票的表现与美元进行比较，我们可以看到这种强弱关系。在20世纪80年代和本世纪第一个十年，当美元指数下跌时，美国以外的股票市场表现强劲；在20世纪90年代和这十年，当美元指数上升时，美国以外的股票市场表现不佳。

无论哪一年，美元的升值或贬值似乎对美国股市都没有什么影响。自1974年以来，在美元升值的年份，标准普尔500指数的年均回报率为11.6%。当美元连续多年下跌时，标准普尔指数每年上涨10.4%，这是一个很小的差异。然而，在美元波动期间，外国股市存在巨大差异。当美元升值时，msci eafe的年增长率仅为4.7%，而当美元下跌时，外国股市每年上涨16.7%。

据估计，大盘股公司近45%的销售额来自海外，因为许多美国公司都是跨国公司。因此，美国股市表现与美元之间的关系可能不会像未来那样明显，但当投资者持有海外资产时，汇率波动肯定会继续产生影响。

Coudereau还表示，他希望看到美元比现在略强，但稳定是关键。这可能很难实现。下图显示了1973年至2017年美元指数的变化图:

在45年多的时间里，尽管美元基本上没有改善，但其波动性变得非常大。事实上，美元指数的波动性超过7%，约为股市波动性的一半。对于不像股市那样随时间上升的数据序列，货币将剧烈波动。

强势美元体制的历史投资关系非常清楚。此时，黄金和外国股票往往表现不佳。问题是，预测美元的走向或规模并不总是容易的。货币受许多变量的影响，它并不总是政治家或经济学家想要的。(双刀)