计提准备金致亏损 众安基本面向好逻辑不变

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记者黄蕾编辑陈郁

互联网保险公司中安昨日提交了在香港上市以来的第一份成绩单。受未到期责任准备金拨备较大、研发投入增加、融资导致汇兑损失等因素影响，2017年中安实现净亏损约9.96亿元。然而，如果排除10.91亿元拨备的影响，中安的营收表现实际上好于市场预期。

在短期业绩损失的背后，中安的基本向善取向的核心逻辑没有改变。投资银行家分析:“这一阶段的亏损证实了中安正处于高速增长阶段，这是由一个特殊的发展阶段造成的。公司的基本面和内在优势不会受到负面影响。”

上述影响会计利润的因素将随着中安的持续发展而逐渐淡化。

一方面，大量的未到期责任准备金反映了中安业务结构向长期产品不断优化的趋势。由于中安的业务持续增长，且增长的业务主要集中在以健康保险和消费金融保险为重点的一年期保单上，保险业务周期比围绕日常消费、旅游等场景推出的保险业务周期长，因此年末未到期责任准备金比例较高。

「一般来说，未到期责任准备金会在下一年全数转回，成为下一年赚取的保费，而隐含的剩余保证金会随着时间的推移而逐步释放，成为利润。换言之，它将对保险公司未来的盈利能力产生积极影响。”投资银行家分析道。

另一方面，保险技术是一个投资大、增长快、早期潜力大的行业。从《中安年报》中不难看出，公司前期在人员、系统、新业务、基础运营等方面投入了大量资金。随着中安进入相对成熟的发展阶段，科技将为保险业务提供更好的风险控制和定价支持，人力和R&D成本将被稀释，综合成本比率将大幅提高。

根据投资银行家的分析，从目前中安的业务发展趋势来看，预计未来五年中安的综合成本比率将会有很大提高，中安的财务压力不会更大。首先，技术将为保险业务提供更好的风险控制和定价支持；二是消费金融、健康保险等非车险财产保险业务规模进一步扩大。这些业务的相对特点是报酬低、利润高；第三，保费收入将迅速增加，人力和R&D成本将被稀释。

截至2017年底，中安的偿付能力充足率达到1178%，不仅高于监管红线，也远高于同业。凭借中安目前的资本实力，它可以支撑未来几年的高投资和高增长业务发展需求。

多位接受采访的投资银行家告诉记者，中安的发展潜力不能简单地按照传统的保险公司来计算，应该采用科技公司的估值模型，以用户数量的增加和每个用户的保费收入作为估值依据。"从这些方面来看，中安的基本面在不断改善."