10年期美债止跌回升 收益率曲线趋平引发市场担忧

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经过上周的下跌后，10年期美国国债收益率周一升至2.764%，而30年期美国国债收益率升至2.995%。与此同时，美国债券的收益率曲线正在变得平缓。一些专家表示，收益率曲线的重新拉平可能不会对美国和世界的经济前景产生任何重大影响，也不一定意味着会出现衰退，但这表明投资者对经济复苏的担忧。

经过上周的下跌后，10年期美国国债收益率周一升至2.764%，而30年期美国国债收益率升至2.995%。自今年年初以来，美国国债的长期收益率明显上升，但美国10年期国债收益率的近期表现与传统市场观点背道而驰。它没有像许多人预期的那样升至3%或更高，而是在上周二跌至2.80%以下，并在上周三触及7周以来的最低水平。

安联首席经济顾问埃利安(Erian)最近写道，市场避险情绪的上升是美国债务长期收益率下降的主要原因。埃利安说，“最近的市场波动性增加了，今年股市已经下跌了两次，促使投资者撤出股市，转而投资于安全资产。美国国债是这波资本转移的最大受益者。”但他也认为，债券市场的异常表现还有另一种解释，即债券市场预计美国经济将大幅放缓。他说:“最近几周，美国和欧洲的数据更加复杂，由于外部不稳定因素，经济形势不容乐观。许多市场分析师认为，不利的经济前景将阻碍美联储以前瞻性指引所暗示的速度加息。”bmo资本市场(bmo capital markets)策略师李柯也表示:“长期政府债券收益率下降，是由于长期通胀预期下降。”

值得注意的是，尽管10年期美国国债的收益率已经被回调，但美国国债的收益率曲线正在变得平缓。美国短期和长期债券收益率的差距在不断缩小，上周四甚至缩小到10年来的最低水平。美国国债市场的现状是，长期债券的收益率在下降，而短期债券的收益率在上升。美国10年期国债收益率本周跌至2.76%的低点，而2年期国债收益率因预期美联储将加速加息而攀升，本月初达到近2.3%的高点，这是自2008年以来从未出现过的。

短期债券收益率和长期债券收益率之间的差异被称为期限利差。当期限利差收窄时，收益率曲线将变平。通常，投资期限越短，回报率越低。相反，投资期限越长，回报率越高，以抵消在更长时间内无法获得资金的更大风险。当短期国债收益率高于长期国债收益率时，收益率曲线将发生反转。这是经济处于衰退的一个迹象，因为这意味着投资者预期投资收益在长期内会下降，而未来的经济形势并不乐观。从历史上看，在过去60年里，在每次衰退之前，收益率曲线都是反向的。

投资咨询公司Yardeni research的投资顾问主席yardeni最近写道，“历史表明，收益率曲线的反转通常会引发金融危机，从而导致信贷紧缩和经济衰退。”圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)的经济学家保罗和莫滕斯(Paul and mertens)也在报告中表示:“长期利差，即长期利率和短期利率之间的差异，可以非常准确地预测未来的经济活动。”他们还补充说，收益率曲线的反转可以“非常可靠地预测未来的产出增长，并表明衰退可能会发生。”

然而，许多分析师表示，目前的利差收窄不足以表明美国经济即将陷入衰退。美国投资研究公司leuthold group的首席投资策略师保尔森(Paulson)认为，收益率曲线尚未达到接近反转的状态，并对美国经济发出了严重警告。花旗集团(Citigroup)的全球资产配置团队也在本月的市场展望中表示，回报曲线将再次变平，这可能不会对美国和世界的经济前景产生任何重大影响。美联储主席鲍威尔在3月利率会议后的新闻发布会上表示，收益率曲线变平并不一定意味着会出现衰退，包括克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特在内的其他美联储官员也持有类似观点。

从目前的情况来看，收益率曲线远未接近反转水平，但债券市场已经亮起了警灯。法国兴业银行(societe generale)首席全球策略师艾伯特爱德华(Albert Edward)在上周四发布的最新研究报告中表示，尽管与消费者和企业乐观情绪相关的数据表现强劲，但美国的收益率曲线趋于平稳，表明投资者对经济复苏感到担忧。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师在本周的报告中将收益率曲线称为“潜在警告”，称市场担心美联储可能“收紧过快”。目前，收益率曲线是平坦的，如果美联储“踩刹车”经济，它很可能无意中使美国陷入另一次衰退。