美国经济关键词：稳健复苏

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2017年，美国经济稳步复苏，国内生产总值预计将达到2.5%左右。然而，就业形势并不理想，失业率有所下降，就业率没有恢复到国际金融危机前的水平。劳动收入增长缓慢和储蓄率上升影响了国内消费的增长。美联储继续提高利率，并开始“缩小范围”。美国总统特朗普的新税制改革计划将促进美国2018年的经济增长，但巨额国债将限制经济发展。

经历了最严重的衰退后，美国经济在2010年开始复苏，并在2016年持续了7年。国内生产总值年平均增长率为2.05%，仍处于适度复苏阶段，从未回到增长率超过3%的经济繁荣阶段。2016年的国内生产总值增长率仅为1.5%。

特朗普2017年初入主白宫后，宣布将大幅削减企业和中产阶级的税收，并准备放松金融监管等刺激经济的措施，这些措施对经济增长产生了一些积极影响，国内生产总值开始加速增长。第一季度国内生产总值增长1.2%，第二季度增长3.1%，第三季度增长3.3%，相当于年增长率约为2.5%。据估计，2017年国内生产总值增长率将在2.5%左右，这可以判断美国经济已经实现了稳步复苏。

2017年12月13日，美联储对经济做出了乐观预测:2017年国内生产总值将增长2.5%，2018年增长2.5%，2019年增长2.1%，2020年增长1.8%——简言之，仍不到3%。

股市泡沫的风险上升了

然而，美国经济尚未完全摆脱金融危机的阴影。投资者对实体经济信心不足。美联储为应对金融危机而采取的三批量化宽松货币政策已经印制了3.963万亿美元钞票，但只有760亿美元进入实体经济。绝大多数纸币已经进入股票市场、债券市场和住房市场，导致了虚拟经济的繁荣。泡沫正在逼近，同时三大股指创出新高。一旦突破或大幅下跌，将对经济产生巨大影响。股票市场的繁荣造成了严重的两级分化。低收入的人在股票市场买了一些芝麻，而富人则拿着一个大西瓜。据法国报纸《世界报》(Le Monde)报道，从1980年到2014年，美国1%的最富有阶层占全国财富的39%，而非22%。

提高利率和“缩小桌子”是齐头并进的

2014年10月29日，美联储果断停止了量化宽松的货币政策。此次加息始于2015年12月16日，先后于2016年12月14日、2017年3月7日、2017年6月14日和2017年12月13日五次加息，每次加息25个基点。存款利息从0% ~ 0.25%提高到1.25% ~ 1.50%。预计2018年中国将三次加息。到2018年底将达到2.0% ~ 2.25%，到2019年底达到3.0%。

2017年9月21日，在货币政策会议上，美联储宣布将从10月份开始缩减资产负债表。金融危机后，一方面，美联储通过降息来“放水”；另一方面，通过量化宽松措施购买国债和机构抵押贷款支持证券(mbs)，这两部分构成了资产负债表。过去几年，资产负债表从金融危机前的8000亿美元飙升至4.5万亿美元，增加了金融危机的风险。美联储希望收紧货币政策，这将降低市场流动性，并对投资、消费和进口产生一定影响。当然，美联储将逐步、缓慢地减少其资产负债表。业内人士预测，到2021年，他们的资产负债表将减少到3万亿美元。

就业情况分为两种

根据美国劳工部的统计，美国的失业率从2009年10月的10.2%下降到2016年11月的4.6%。这种统计方法忽略了长期失业者和那些失去信心和没有登记的人。例如，45岁以上的人一旦失去工作就会发现很难重新雇用。2017年，失业率从1月份的4.8%降至11月份的4.1%。

就业形势并不乐观。2017年1月至11月，新增就业岗位208.9万个，平均月就业18.99万人，不及2016年新增就业岗位261万个，平均月就业21.75万人。2008年6月，就业率为67%，2016年6月仅为62.3%，2017年9月仅为63.1%，远未回到金融危机前的水平。就业是民生之本，大量失业人口的存在直接影响国内消费的增长。如果占国内生产总值72%的消费不能上升，经济如何才能恢复繁荣？

国债的急剧增加增加了压力

目前，美国经济中的一个突出问题是国债的急剧增加。自21世纪初以来，美国发动了两场侵略战争，以应对金融危机和经济大衰退，国债正以空.的速度增长从1981年里根总统到2009年初乔治·布什总统的28年间，国家债务超过10万亿美元，而在奥巴马政府的8年间，国家债务超过9.3万亿美元。特朗普一入主白宫就面临19.7万亿美元的巨额国债。截至2017年12月15日，国债增加到20.6万亿美元，相当于2016年18.57万亿美元国内生产总值的111%，大大超过了60%的金融警戒线。联邦政府头上有一个国债“堰塞湖”。

1985年，美国是世界上最大的债权国，现在它已经是最大的债务国。四十年前，美国国债被称为“金边债券”，现在它们正成为“烫手山芋”。根据美国财政部的统计，2016年，全球31家央行出售了近4000亿美元的美国国债。2017年10月，美国财政部宣布不再发行长期国债。2017年12月初，美联储主席耶伦在她的演讲中说，当她想到沉重的美国国债时，她晚上睡不着。

税收改革推高了经济预期

2018年美国经济最大的积极因素是特朗普税收改革法案的实施。这种对个人的普遍减税将刺激国内消费的增长，这可以说是立竿见影的；这也将对国内生产总值增长产生快速影响。它不仅有益于美国经济，也有益于世界经济。因为绝大多数美国消费品是从海外进口的，这是中国和发展中国家扩大对美国出口的一个积极因素。

特朗普税收改革法案是国内企业增加实体经济投资的积极因素，有利于美国的再工业化、企业转型升级和技术创新。从长远来看，这也是一个积极因素。

美国拥有世界上最多的跨国公司，跨国公司60% ~ 80%的利润来自海外。税收改革法案希望这些跨国企业不要轻易归还资本。因为它涉及生产成本、产业集群和昂贵的退货成本。然而，从长远来看，它有利于中国的资本投资，并能对资本外流起到一定的抑制作用。

特朗普的税制改革也将推动和推动全球税制改革。世界上许多国家的公司税比美国高，这迫使这些国家调整税率。

由此判断，2018年美国经济增长将略好于2017年，国内生产总值预计增长2.6% ~ 2.7%。

2019年距离2009年的大衰退只有10年的时间，这与西方国家的经济衰退周期不谋而合。现在，包括美国在内的一些经济专家预测，美国经济可能在2019年衰退。作者认为，即使出现衰退，也只是轻微的衰退。毕竟，美国经济的适度复苏花了很长时间，但从未达到繁荣。

(作者是清华大学中美关系研究中心的高级研究员)