美联储重申渐进式加息 通胀隐忧或造成决策分歧

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北京时间周四，美联储宣布了2017年12月货币政策会议纪要。根据会议纪要，美联储官员讨论了可能加快或减缓加息的因素。美联储官员预计，降低企业和个人所得税将提振消费者和企业支出，或导致通胀反弹，这将成为加速加息的主要原因；然而，如果通货膨胀不能继续上升到2%的通货膨胀目标，就有理由减缓加息。一些官员担心，如果通胀率长期处于低位，将会抑制长期通胀预期。会上，大多数官员支持继续逐步加息。

这次会议的会议纪要总体上是鹰派的，会议纪要发表后，美元升值幅度扩大，美国短期债券收益率达到新高，现货金进一步下跌。其中，美元指数稳步攀升，盘中涨幅从会议纪要发布前的0.26%扩大至0.4%以上。两年期美国国债收益率一度升至1.939%，达到近9年来的新高，当日涨幅超过0.6%。

疲软的通货膨胀导致了决策上的分歧

在这次会议上，货币政策委员会(fomc)的两名“鸽派”高级官员投了反对票，会议记录明确表示，上述决策分歧源于对持续低通胀的担忧。通胀已成为2017年美国经济的一个难题。2017年，美国的核心cpi继续从年初的2.2%下降到目前的1.7%，而核心ppi从1.4%急剧上升到2.4%。核心价格的偏离对美联储对美国经济的判断造成了一些干扰。

根据会议记录，与会者普遍认为，2017年核心通胀疲软是暂时因素造成的，随着这些因素的消退，通胀将开始上升。然而，投反对票的两位官员认为加息的时机尚未到来，并主张他们应该等到实际通胀率进一步升至2%或通胀预期反弹后再采取行动。他们认为，低通胀可能会比预期持续更长时间，持续疲软的通胀可能会导致长期通胀预期下降。

此外，与会官员对2018年加息的速度也有不同的预测。根据会后发布的经济预测中值，美联储预计2018年将三次加息。一些美联储官员认为，此次加息可能无助于通胀率稳步升至2%。与此同时，由于当前利率水平可能接近长期中性利率水平，美联储可能不需要如此快速地加息。然而，一些官员持有相反的观点。他们表示，美联储已开始收紧货币政策，但市场金融状况并未大幅收紧，而持续的低利率可能引发金融稳定风险。

税制改革或推动加息进程

会议记录显示，美联储官员预计，将于2018年实施的1.5万亿美元减税法案可能会提振美国经济；税制改革将提高未来几年美国国内生产总值的实际增长预期。一些与会官员预测，减税将部分提振消费者支出，拟议中的公司税改革如果实施，可能会适度提振资本支出。

在美联储会后发布的最新经济预测中，美联储官员将2017年至2020年美国国内生产总值(gdp)的中位增长率分别上调了0.1、0.4、0.1和0.2个百分点，分别升至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。在会后举行的新闻发布会上，美联储主席耶伦表示，大多数美联储官员在预期经济时都考虑了财政刺激的前景。公布的反映美联储官员预测的未来利率变化的位图显示，如果每次加息25个基点，2018年将加息3次，这相当于2017年加息的频率。

野村证券的北美经济团队预测，美联储将在2018年加息三次，第一次加息预计在3月份。美国联邦基金期货市场预测，今年3月美联储会议上加息的可能性为65%。

金融市场风险是可控的

除了市场普遍关注的税制改革和加息之外，本次会议还讨论了当前美国金融市场的风险。会议纪要显示，在美联储2017年10月末和12月的两次会议之间，美国股市指数上涨，资产估值偏高，金融市场波动性下降。一些美联储官员担心，如果高度宽松的金融环境继续下去，可能会对金融稳定构成威胁。

此外，与会官员还讨论了近期美国长期和短期债券收益率曲线趋于平缓的趋势。他们认为，按照历史标准，当前收益率曲线的平坦度在历史上并不罕见。许多与会者认为，继续监测收益率曲线很重要。一些参与者担心，颠倒的未来曲线可能是经济衰退的前兆。然而，其他几位与会者认为，曲线变平是加息的预期结果，并认为这不一定意味着经济下滑。耶伦表示，美国股市的上涨在一定程度上反映了税制改革的前景，整体资产估值水平较高，但“其他金融稳定风险指标没有发出红色警报，甚至没有发出黄色警报。”