美国高收益企业债市场回暖

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经过去年12月的“冻结期”，美国高收益公司债券市场近期出现复苏迹象，不仅打破了持续数周的“零新债发行”，也成为市场风险偏好推动下的重要“黄金储备”。最近，华尔街的许多投资银行对2019年这个市场的前景表示乐观，认为其表现可能超过投资级公司债券。

在年初扭转局势

美国高收益公司债券，通常被称为“垃圾债券”，是除美国政府债券和投资级公司债券之外的美国债券市场的核心组成部分。根据标准普尔等国际评级机构的标准，bbb级以下(不含bbb)的债券被称为“垃圾债券”。由于它们的信用评级低，信用风险高，收益率通常高于国债和投资级债券。如果公司不违约，投资者可以获得更高的回报。因此，虽然这些资产被称为“垃圾债”，但其中也有许多“价值宝藏”。

正是由于高风险的特点，当风险厌恶情绪在去年第四季度蔓延时，美国高收益公司债券市场走出了一波下跌的浪潮。整个季度的新债发行少于9月份，甚至在12月份创下了“零新债发行”的纪录，“冻结期”达到了dealogic多年来记录这一数据以来的最长时期。此外，继第四季度美国股市大幅震荡和国际油价大幅下跌后，美国高收益企业债券市场在2018年以令人沮丧的下跌告终，年均回报率为-2.1%。

今年1月，美国高收益公司债券市场出现了与大反弹相比较的情况，形成了“年初市场走强”的浪潮。彭博数据显示，1月初，能源公司targa发行了15亿美元的高收益债券，打破了持续数周的“新债务冻结期”；截至1月25日，新债发行量已达到近120亿美元，成为去年9月以来新债发行最繁忙的月份；与此同时，投资者的风险厌恶情绪下降，风险偏好升温，这使得高收益债券在短期内颇受欢迎，大量资金流入高收益企业债券交易所交易基金。

一些分析师表示，去年第四季度，股市动荡，油价大幅下跌，市场避险情绪蔓延，美国高收益债券息差一度扩大至2016年以来的最高水平；此外，在美国高收益企业债券市场，能源企业占据权重，国际原油价格暴跌，能源企业首当其冲，加剧了投资者对其债务违约的担忧，导致投资者纷纷退出资产市场。然而，随着美联储的政策路线转向鸽派和国际油价反弹等有利因素，高收益企业债券的息差已经收窄。花旗银行分析师表示，他们对高收益企业债券市场持乐观态度，尤其是通信和非周期性消费品行业的债券。花旗集团最近将高收益公司债券的投资评级从“减持”改为“中性”，并表示其偏好强于美国股市。

各机构对今年的表现持乐观态度

花旗并不是唯一对高收益公司债券持乐观态度的机构。2019年新年伊始，华尔街许多投资银行和机构纷纷表示，2019年市场可能走出一个好市场。投资机构wisdomtree表示:“2019年，在企业债券这一资产类别中，我们预计高收益债券的表现将优于投资级债券。”

彭博数据显示，富国银行是华尔街投资银行中最乐观的。预计今年高收益公司债券的投资回报率预计将达到9.9%，较去年6%-7%的预期区间有大幅提升；摩根大通预计高收益公司债券今年的回报率为8%，巴克莱预计高收益公司债券今年的回报率为6.5%-7.5%；摩根士丹利一直将这个市场视为空.它还认为，今年的高收益债券市场将表现良好，2019年的投资回报率将从之前的0.5%提高到4.5%。尽管从长期来看，这种资产并不乐观，但在中短期内，它仍可能实现强劲的回报。

然而，尽管这一资产正在复苏，而且许多机构对此持乐观态度，但美国和世界经济增长放缓等因素将成为高收益企业债券市场继续强劲前进的“逆风”。一些分析师认为，这些因素将加速美国“债务泡沫”的聚集和破裂。

此前，美国证券业和金融市场协会(sifma)的数据显示，2018年年中，美国公司债券总额达到9.1万亿美元，几乎是2007年4.9万亿美元的两倍；仅高于“垃圾”级别的Bbb级公司债券占总投资级债券的一半以上，并且可能在未来几年被“降级”。美联储前主席耶伦此前也表示，美国企业的债务相当高。如果有导致经济下滑的原因，高水平的企业杠杆可能会加剧经济下滑，导致非金融企业连锁破产。

此外，被称为“新债务之王”的双线资本首席执行官杰弗里·冈拉赫(Jeffrey gundlach)最近对美国的高债务发出了警告。他说，美国经济的高速增长依赖于“垃圾债务”的疯狂出售、投资级公司债务的大幅增加以及美联储缩减资产负债表的过程，这使美国成为“债务之海”，预计今年美国的债务规模将达到gdp的6倍。

投资机构diamond hill的资本投资经理约翰·麦克莱恩(John mcclain)对当前市场反弹的可持续性表达了谨慎的看法。他表示，尽管市场“重启”，但他不能保证现在是入市的好时机。1月份的强劲势头可能会在2月份出现回调，他认为“更大的波动仍在后面。”