万润股份：引入战投完善OLED布局 环保材料打开新成长空间

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万润股份

引入战争投资改善oled布局

为空环保材料开辟新的成长空间

买进

光大证券邱晓峰

万润的主要业务包括环保材料、展示材料和大健康。其主要客户包括默克、赤松、庄信丰丸等国际知名企业。大约80%的收入来自出口，主要以美元结算。

首先，沸石材料的新生产能力保证了公司业绩的增长

国家五项和国家六项标准都要求柴油车安装scr以减少氮氧化物排放。沸石分子筛作为scr的核心原料，在中国第六次全国代表大会上全面推广后，预计需求量将超过1万吨。公司现有新型沸石材料3350吨，正在全面生产和销售，在建产能2500万吨，预计2019年年中竣工投产。此外，公司计划公开发行12.78亿元可转换债券，全部用于投资扩建年产7000吨新型沸石环保材料生产线。我们相信，凭借全球日益严格的汽车尾气排放标准，沸石环保材料业务有望成为公司未来业绩稳定增长的源泉。

其次，有机发光二极管材料的增长是可以预料的

该公司拥有两家子公司，马奇光电和九木化工。目前，光电子3月份生产的oled成品在下游厂商的验证进展顺利，已经进入批量验证阶段；九木化工成功引进三大战略投资者:烟台坤毅、卢晓集团和高辉科技。在war investment的配合下，有望继续提高oled中间体和预升华材料的生产技术水平，巩固其市场份额。未来，随着oled材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司的oled材料业务将会增长。

三.估价和评级

我们预计公司18-20年的净利润分别为433.522万元和6.03亿元，相应的每股收益分别为0.48元、0.57元和0.66元。由于公司主营业务覆盖信息材料行业、环保材料行业和大健康行业，产品技术成熟，新建的融资项目将大大扩大公司的生产能力，符合国家六大的升级，未来空市场相对较大。因此，我们在19年内给该公司21倍的市盈率，相当于11.9元的目标价，首次覆盖，并给它一个“买入”评级。

风险警告。新项目未达到预期风险；Oled推广的风险低于预期；人民币升值降低了公司的收入风险；国家六大推广达不到预期的风险。