东利机械经营上高度依赖大客户 调整后的采销数据仍有明显异常

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红色周刊记者胡

虽然东丽机械在提交招股说明书前对前几年的经营数据进行了调整，但在核算其财务数据时，仍然可以发现其收入与采购数据不匹配。更重要的是，对大客户的明显依赖对其融资项目的产能消化有一定的负面影响。

保定东丽机械制造有限公司(以下简称“东丽机械”)是一家在新三板上市的公司，该公司最近披露了招股说明书的申报稿，拟转让给创业板发行新股。为了顺利完成董事会换届，东丽机械做了大量的准备工作，如重新调整招股说明书中的核心财务数据。新三届董事会4月30日发布的《保定东丽机械制造有限公司会计前差错更正公告》披露，该公司在报告期(2017年、2018年和2019年，下同)重报了大量财务数据。

尽管如此，在对东丽机械招股说明书进行深入分析后，红周刊记者仍然发现了一些值得注意的问题。例如，公司对大客户有明显的依赖性，前五名客户在报告期内占95%以上；调整后的收入和采购数据仍然不合理。

大客户的依赖可能会成为未来发展的障碍

招股说明书显示，报告期三年内，公司前五名客户的销售收入分别占98.04%、95.19%和95.51%，其中最大客户aam集团分别占46.02%、43.76%和42.71%。这种情况表明公司依赖大客户。

大客户依赖是一把“双刃剑”。虽然在公司发展的初期可以保证稳定的业务收入，但随着公司的快速发展，也可能成为公司规模和利润增长的障碍。大客户的态度决定了公司的盈利能力和产能消化能力。更重要的是，由于过度依赖，一旦大客户改变购买政策，减少购买公司产品，很容易导致收入不稳定。

根据招股说明书，报告期内，由于大客户的“帮助”，占东丽机械营业收入90%以上的汽车零部件产销率分别达到98.18%、83.32%和98.22%。即便如此，公司的年产量还是有一定比例的。留存后，年末商品库存从2017年的3102.54万元飙升至2019年的8550.25万元。值得注意的是，公司产能利用率已从2017年和2018年的99.14%和97.57%的较高水平降至2019年的89.10%。这种情况意味着东丽机械的生产能力将在2019年闲置。

在这种情况下，东丽机械在招股说明书中透露，将针对筹资项目实施大规模的扩产计划，并计划利用此次ipo募集的3亿元资金，投资“年产2.5万吨轻合金精密锻件项目”和“年产2.5万吨精密传动件智能制造项目”。根据招股说明书中投资项目的效益分析，这两个项目正常投产后，前者可实现平均年销售收入2.0614亿元，正常年利润总额3706万元，而后者可实现平均年销售收入1.52亿元，正常年利润总额3186万元。两个项目合在一起，投产后将增加销售收入3.5814亿元，正常年利润6892万元。

将效益分析结果与东丽机械在报告期内的业绩进行比较，2019年的营业收入383，165，700元略高于两个项目的总销售收入，而2019年的总利润56，266，900元明显低于两个项目的正常年利润总额。这种情况表明，募集资金投资的两个项目不仅相当于建设另一个经营规模相同的东丽机械，而且具有较高的回报率。

然而，问题是，这种乐观的预期是否符合实际情况？重要的是要知道，东丽机械目前95%的收入依赖于前五大客户，而产能利用率和生产销售情况并不表明公司迫切需要扩大产能。如果现有的大客户不能大幅增加购买量，如何消化集资投资项目带来的新产能将成为最大的问题，这不仅会影响企业的资金周转，甚至可能导致相关资产的大规模减值。

理论上，公司可以扩大大量新客户来消化新产能。但是，从报告期内公司收入同比增长16%~33%以及大客户已经集中的情况来看，在短时间内找到新的大客户并快速消化基本翻番的产能显然不容易。

收入数据不合理

除了对大客户的依赖和增加投资项目的必要性外，东丽机械在报告期内的收入也值得怀疑。

2019年，公司收入为383，165，700元，其中出口收入为327，987，100元(见表1)。考虑到国内销售的增值税问题(2019年4月1日适用税率由16%下调至13%)，预计2019年含税收入约为390，752，800元。

同期公司“销售商品和提供劳务收到的现金”为42433.12万元，扣除含税收入，差额为3357.84万元。如果提前收款增加5620万元对现金流的影响被抵消，差额将为3352.22万元。理论上，今年应该是大量期货资金被回收的一年，这导致了现金流的大幅增加。与财务报表相对应，今年应收账款等经营性债权不可避免地减少3352.22万元。

实际上，截至2019年末，东丽机械应收账款5195.92万元，坏账准备273.77万元。与2018年末应收账款余额相比，仅减少2115.09万元，与理论减少额相差1237.12万元。

2018年的收入数据也令人怀疑。今年的收入为32892.6万元(其中出口收入26368.87万元)。考虑到国内收入中的增值税因素，2018年全年含税收入为33958.14万元。同期现金流量表中销售商品和提供劳务收到的现金为31513.61万元。经查两项，2444.53万元含税收入未能收到现金。从理论上讲，这将体现在同等规模的债权增加上。

2018年末，公司预收款减少20100元，应收账款余额增加2673.21万元。综合核算后，经营性债权的变动结果与债权的理论增加相差仅230.68万元。

采用同样的财务勾稽分析方法，2018年的收入数据差异较小，但2019年的差异超过1000万元。有必要了解的是，这是东丽机械在招股说明书公布前的近几年对年报进行调整和更正后的情况。如果没有修正，这个结果只会更加明显。

采购数据有偏差

除了上述疑问，《红周刊》记者还发现东丽机械的采购数据也异常。

2019年，东丽机械从前五名供应商处的采购金额为1.30202亿元，占采购总额的51.40%(如表2所示)，由此可以估计2019年的采购总额为2.53311亿元。根据招股说明书，前五名供应商的采购是免税的，因此考虑到增值税的影响，2019年的含税采购总额应为2.88142亿元。

根据同期合并现金流量表，2019年东丽机械“购买商品和接受劳务支付的现金”为247，004，300元，“购买和建造固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为35，778，500元。此外，抵销预付资金增加29.7万元对应的现金流量后，本年购买了原材料、设备、建筑工程服务等相关项目。该金额与全年28814.2万元的购置税总额有一定差异，两者相差565.62万元。这种情况意味着差额数据将以应付账款的形式记录在资产负债表中，这反映在应付账款的增加上。

实际上，东丽机械2019年末应付账款为69，661，100元，与上年年末应付账款73，357，600元相比，减少而非增加3，696，500元。有增无减，两者之差为935.27万元。此外，这还意味着公司的购买金额为人民币9，352，700元(含税)，这是财务报表中相应的现金流和应付账款数据所不能支持的。

值得注意的是，用同样的方法分析2018年的采购情况，可以发现差额远远大于2019年。

2018年，东丽机械向前五名供应商的采购金额为1.225264亿元，占采购总额的44.84%。扣除增值税进项税后，含税采购总额为31788.37万元。

同期，“购买商品和接受劳务支付的现金”和“购买和建造固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”分别为24168.14万元和5714.57万元。考虑到年末预付资金减少31.79万元的影响，相关现金流流出金额为29914.5万元。与当年含税采购总额相比，差额为1873.87万元。从理论上讲，这将反映在2018年底相同规模的应付账款增加上。

实际上，截至该年末，东丽机械应付账款为7335.76万元，而去年年末为8240.92万元。从前后对比可以看出，2018年末应付账款没有增加，而是减少了905.16万元。经过一次增减，差额增加到2779.03万元。

对于上述采购差异，《红周刊》记者在东丽机械招股说明书中只发现有限的票据背书信息，但未能找到充分的解释。因此，其购买情况的真实性需要公司做出很好的解释。

(这篇文章发表在8月8日的《红色周刊》上)

(本文中提到的个股只是举例分析，并没有提出买卖建议。(