姚余栋：经济周期处于秋季 投资重点配债

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现在，金融仍在释放充足的流动性，这是扩张，经济周期在高位下行，这是收缩，所以现在是秋季，最好在秋季配置债务。关注债务分配，兼顾他人，有得有失，这是四季的方向。

6月24日，央行宣布RRR将目标利率下调0.5个百分点，这是今年第三次下调。RRR切断了什么信号？这是否意味着货币政策的转变？与前两次RRR削减相比，这次RRR削减的突出特点是什么？这一有针对性的RRR削减将对房地产产生什么影响？房地产的未来趋势是什么？当央行提议稳步推进结构性去杠杆化时，主要考虑的是什么？如何看待当前的宏观经济形势？下半年经济是否会面临进一步的下行压力？在当前的宏观经济环境下，投资者应该如何配置好他们的资产？金融街客厅特别邀请大成基金首席经济学家姚玉栋为大家权威解读。

【本期嘉宾】姚玉栋，英国剑桥大学经济学博士，大成基金副总经理兼首席经济学家，中小银行发展论坛秘书长，直接银行联盟秘书长，88金融街论坛秘书长，中国互联网金融协会互联网股权融资委员会主任。同时，他还在清华大学五道口金融学院担任硕士和博士导师。曾任国际货币基金组织经济学家、中国人民银行货币政策部副主任、中国人民银行金融研究所所长。

姚玉东，大成基金副总经理兼首席经济学家，英国剑桥大学经济学博士

第四节姚玉东:经济周期是在秋季，投资重点是债务分配

金融业:5月，社会消费品零售总额增速创15年来新低，投资增速创1995年以来新低。五月份经济数据急剧下降的主要原因是什么？如何看待当前的宏观经济形势？下半年经济是否会面临进一步的下行压力？

姚玉东:国内生产总值的三分之二是消费，其中只有三分之一是社会零售消费，三分之一是服务消费，没有统计在内。然后大约三分之一是投资，很少有进口和出口。因此，这种向下投资、结构性去杠杆化投资和边际向下投资没有错。然而，我们可以看到，基础设施和地方政府债务应该受到严格监管，因此下降趋势更快，但房地产是好的。从全球来看，如果房地产投资没有问题，经济也不会有问题。这是一个基本的逻辑。美国经济如何复苏是因为房地产首先复苏。房地产业已经带动了30多个行业和9个纳税品种，这不成问题。制造业还好，私人投资相对稳定。中国经济总体稳定，略有下降，降幅较大。另外，现在服务业的消费比较多，而且这些东西都没有包括在统计中，所以社会零售消费统计已经过时了。那么，中国的经济已经是由消费驱动的，所以如果你看中国的经济和工业增加值，就会产生误导，如果你看社会零售消费，也会产生误导。

金融:在当前的宏观经济环境下，你能给投资者一些建议吗？

姚玉东:我们的大成基金推出了一种方法，叫做大成四季，这种方法相当好，比美林的投资时钟还要好。从整个金融周期和经济周期来看，金融仍在释放充足的流动性，这属于扩张，而经济周期正在高位下行，这属于收缩。因此，现在是秋天，最好在秋天分配债务。关注债务分配，兼顾他人，有得有失，这是四季的方向。

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