资管新规靴子落地，20万亿银行理财不再高枕无忧

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然而，在她向我们走来之前，我们喊了一千遍，催促了一千遍。经过近半年的公开征求意见，备受市场关注的新资产管理规定终于出台。

4月27日晚，央行、银监会、证监会和国家外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)。与征求意见稿相比，《指导意见》在过渡期、估值方法和合格投资者门槛等方面都有所变化。至于受到外界高度关注的过渡期，《指导意见》明确将过渡期延长至2020年底，这也给了金融机构足够的时间进行调整和转型。

许多受访分析师指出，《指导意见》将对万亿美元的资本管理市场产生重大影响，市场结构将被彻底重塑。

“中断交易”并对其进行改进，以阐明产品评估方法

在新的资产管理法规中，打破汇率被认为是最重要的一项。华南一家股票银行的相关负责人对时代财经表示，“严格的赎回不允许写得很仔细，这对理财用户的影响最大。”

所谓刚性赎回，只是指金融机构保护其发行的资产管理产品的资本和收益。根据《指导意见》，金融机构应加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识和风险意识，向投资者传达“卖方负责、买方负责”的理念，打破刚性赎回。这也意味着，占据资产管理市场“大头”、规模超过22万亿元的银行理财产品将不再是“无风险”的代名词，投资者将承担与预期回报相匹配的相关风险。

在打破了资产管理产品的刚性赎回后，新规要求进行净值管理。对于之前市场上激烈争论的净值产品的估值方法，《指导意见》也给出了明确的指导:坚持公允价值计量原则，鼓励使用市场价值计量。符合下列条件之一的，可以按照《企业会计准则》的规定，以摊余成本计量:一是资产管理产品为封闭产品，所投资的金融资产为收取合同现金流量的目的，且为持有到期资产；二是资产管理产品为封闭式产品，且所投资的金融资产暂时没有活跃的交易市场，或者在活跃的市场中没有报价，公允价值无法通过估值技术进行可靠计量。

对此，兴业银行首席经济学家鲁正伟分析时代财经说，新的资产管理规定需要考虑会计准则的要求和平稳过渡，因此如果界定了封闭产品，且基础资产的现金流量测试符合会计准则，可以采用摊余成本法。

“对于封闭式产品，因为投资者自始至终覆盖了产品的整个周期，事实上，所有的风险都由投资者自己承担。这与估价方法无关，但只反映在当时或期末。它不会改变投资者的实际收入。”陆政委对说:“因此，对封闭式产品采用摊余成本法不会改变投资者的收益和风险状况。”

联讯证券董事总经理李麒麟也指出，与此前市场猜测的所有产品均采用市值法估值不同，新的资产管理法规在估值方法上做了一些“让步”，并非所有资产管理产品都要求采用市值法估值，但符合要求的金融资产可以采用摊余成本法估值。

李麒麟表示，做出这种让步的原因是，在缺乏活跃交易市场的情况下，很难创造出一种能够真实反映信用风险变化的估值方法；另一方面，当满足封闭式、非到期错配和非资金池操作的条件时，流动性风险实际上会被消除。

过渡期延长至2020年底，市场压力有所缓解

新资产管理条例的过渡性安排受到了市场的高度关注。先前的协商草案将过渡期设定为2019年6月底，而本《指导意见》明确将过渡期延长至2020年底。

根据《指导意见》，应当对提前完成整改的机构给予适当的监管激励。过渡期内，金融机构发行新产品应符合本意见的规定；为了延续现有产品投资的未到期资产，保持必要的流动性和市场稳定性，金融机构可以发行旧产品进行对接，但应严格控制在现有产品的整体规模之内，并有序压缩和减少，防止过渡期结束时的悬崖效应。

对此，国泰君安分析师李认为，过渡期将延长至2020年底，给金融机构足够的时间进行调整和转型。目前新的资产管理法规的正式发布反映了监管当局抗击和化解重大风险的决心。新的资产管理法规的出台意味着，风险将登陆市场，市场情绪将受到限制，并在短期内得到缓解。

前海开源首席经济学家杨德龙也告诉时代财经，新的资产管理规定的过渡期将延长至2020年底，这将有利于股市，有助于缓解短期市场的资本挤压效应，有利于市场资本。“从短期来看，清理非法理财资金可能会引起市场波动，但从长期来看，这非常有利于股市的健康发展。”

金融监管研究所所长孙海波解释说，在新的资产管理法规的过渡时期，应该更加关注不符合新法规的具体行为。

孙海波表示，对于标准化资产，核心是解决过渡期前估值方法和预期收益率的公示问题。对于非标准资产，需要在过渡期内筹集足够的资金，确保过渡期后的所有非标准产品满足期限匹配的要求。

此外，《指导意见》提高了合格投资者的门槛。与征求意见稿相比，“具有2年以上投资经验，并符合以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元”，即要求家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近3年平均年收入不低于40万元。

(时代财经记者魏子凯也为这篇文章撰稿)