央妈送上大大的“开工红包” 流动性真的无忧？

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春节后的第一个交易日，央行向市场发出了一个大“红包”。22日，为规避纳税期限、金融机构法定存款准备金等因素的影响，央行推出了3500亿元人民币的反向回购操作，7日、28日和63日品种匹配。由于当天没有到期的反向回购，因此实现了全额净交割。这是中国央行连续16个交易日暂停反向回购后的重启，这为未来一年的市场带来了流动性礼物。

随着假期后临时准备金使用安排(cra)的到期，叠加的纳税效应会给市场流动性带来压力吗？知情人士认为，目前的融资不会出现过度紧张。央行在节后第一天的公开市场操作也兑现了节前的承诺，并使用货币工具维持市场流动性。

cra到期的影响几何

Cra是指现金投资相对较高的全国性商业银行。春节期间出现临时流动性缺口时，可在30天内临时动用不超过两个百分点的法定存款准备金。

自1月中旬以来，金融机构开始有序地使用cra来补充暂时的流动性需求。根据30天期限，这笔额外提取的现金将在2月中旬和下旬逐渐到期。对此，许多业内人士在接受采访时表示，这不会是近期影响流动性的主要因素。

首先，从数量上看，成熟的压力很小。尽管央行公开市场操作室负责人早些时候表示，中国信贷银行已经释放了近2万亿元的流动性。然而，交通银行金融研究中心(601328，诊断学)的高级研究员陈豪认为:“每个银行使用不同的学位，通常不容易使用2分的配额。”根据他的分析，银行还将在向央行备案的过程中传达具体的使用量。考虑到它最终会在暂时退出后返回，实际使用数字可能不会太大。

其次，从到期日的角度来看，它只是匹配现金提取。银行可以根据自身现金支取情况自主安排节后到期时间，以平滑整体流动性。央行还表示，金融机构信用评级的到期节奏与现金提取大致相当，两者基本可以对冲。

从这个角度来看，假期后提取资金的压力较小。首先，cra到期的影响是有限的；第二，中期贷款机制在节前已经被过度延长；第三，纳税因素也通过中央银行的反向回购来释放。

流动性宽松的局面会持续多久

目前，货币市场在节前仍保持宽松趋势，隔夜资金充裕，整个月有7天资金短缺，长期资金不足。上海银行(601229)的银行间同业拆放利率(shibor)显示，昨日隔夜shibor大幅下跌9.2个基点，至2.6310%。7天期市净率微跌1.9个基点，至2.8910%。据报道，存款机构7天质押式回购(dr007)的加权平均利率为2.8897%。

在这种背景下，市场不乏乐观看法。"从这两个逻辑来看，流动性在不久的将来将保持稳定."一家城市商业银行金融市场部负责人向记者分析。一方面，春节前全球市场剧烈调整，国内股票和债券波动。央行的货币政策操作将考虑到这种影响。流动性过度收紧不利于当前的市场修复；另一方面，从春节前央行传递的信号来看，加强与市场沟通、保持稳定和流动性的意图非常明显。

陈济还认为，财务杠杆自去年以来的降低已经取得了一定的成效，流动性有望在一段时间内保持现状。

然而，从全年来看，CICC认为，货币政策并没有明显转向宽松，而只是进行了灵活的调整。毕竟，去杠杆化和金融风险防范仍是主要基调。此外，全球流动性正逐步收紧，货币当局应警惕利率“水位差”的扩大。就货币市场利率而言，在今年这种“缓冲”机制下，可能很难在2017年底达到高水平，即短期利率不太可能达到新高。

对于第一季度末的流动性，市场并不完全乐观。“流动性是宽松的，或者只是短期的。”兴业银行(601166，诊断学)首席经济学家鲁正伟表示:“控制杠杆将是今年政策的轴心，因此货币当局将合作维持适当的流动性。”

他指出，更重要的是，第一季度末将是各项监管政策和评估指标的实际落地期，这将对流动性产生一定压力。自2018年第一季度起，一年内资产超过5000亿元的银行发行的同业存单将纳入mpa同业负债比率指标进行考核。此外，从今年开始，更多的流动性指标将被纳入评估。例如，银监会新颁布的流动性监管规定中的高质量流动性资产充足率(hqlaar)和流动性匹配率(lmr)将于2018年实施。到那时，季度末的流动性紧张可能是不可避免的。