央行公开市场操作续停 周四净回笼800亿元

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中国证券报(记者王娇)今天上午，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期、现金交割等因素的影响，2月1日不会进行公开市场操作。由于800亿元人民币的反向回购到期，今天的公开市场操作自然归还了800亿元人民币，这是连续第七天资金净回笼。市场人士指出，随着春节的正式启动，春节前现金交割的压力将会加大，对银行系统流动性的影响也会显现。不过，央行的一系列安排，特别是推出cra，可以大大降低春节前后流动性波动的风险，限制“隔夜滚动”也有助于提高货币市场的稳定性，重现去年年底那样的极端结构性紧张的可能性更小。

过去一月，除了月中缴税引起的一些波动外，货币市场的流动性仍然相对充裕，货币市场的利率也相继下调。

今年1月，银行间市场最具代表性的7天回购利率(dr007)从去年底的3.09%降至2.70%，最近几天则处于2.85%的前沿，累计跌幅超过20个基点；；1月份，dr007的算术平均值为2.84%，为2017年8月以来的最低值。与此同时，7天期全面回购利率(r007)从去年底的6.94%的高水平下降到2.80%，最近在3.25%的前线下降了数百个基点。月平均水平也从上月的3.69%大幅降至3.24%，降幅超过40个基点，创下2017年3月以来的新低。

此外，中长期货币市场利率也有所下降，利率曲线的期限利差略有收窄，与去年第四季度相比有所变化。今年1月，3个月的市净率从4.90%降至目前的4.70%左右，与7天市净率的息差也略微收窄了约10个基点。2017年第四季度，3个月期shibor及其与7天期shibor的息差继续上升。

市场参与者指出，1月份流动性改善明显且全面，这为央行提供了实施净流动性撤出的条件。展望2月，cra大大降低了春节前流动性波动的风险，反向回购和slf也为央行调整流动性的边际盈余和缺口提供了充足的工具。预计春节前总流动性问题不大，资金的时间波动可能不可避免，但出现异常紧张的可能性很小。春节后，银行系统将欢迎现金取款。尽管cra机制将对现金提取进行对冲，但预计流动性仍将保持宽松，直到3月初。

“二月份，由于春节跨越了月中，上半年商业银行体系的资本盈缺情况就大不相同了:假期前资本缺口巨大，假期后资本明显过剩，所以资本的关键是央行能否弥补假期前的缺口。就央行的声明而言，它的中立态度使资金得到了明确的保证；从当前横截面资本利率的波动特征来看，市场担忧类似于去年底的意外资金短缺，复发的可能性也很小。因此，2月份整体资金可能如下:节前利率上升，但幅度明显小于上年末；假期过后，基金状况略有改善，但流动性的整体分层状况无法改变。”天丰证券表示。

中信证券(600030)指出，央行于1月25日正式实施有针对性的RRR减持措施，这将有助于补充长期流动性缺口，缓解银行流动性短缺与流动性结构分层之间的矛盾，并在短期内进一步改善当前的流动性环境。此前，央行设立了“临时准备金使用安排”，提前安排春节前后的流动性，以创建稳定的基金；1月29日自动质押融资业务新规正式实施，也将有利于春节前后的流动性环境。总体而言，流动性预计将保持中性和稳定。