质押风险再现！证监会现场核查9券商 指出五大问题 盲目追逐利益

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最近几个月股市的下跌趋势再次加大了股权质押的风险。

据《中国证券报》记者报道，日前，监管机构对今年股权质押规模大幅增长的9家公司进行了实地检查，发现存在盲目追求利益、风险控制措施不足、质押率设定不准确、尽职调查不彻底、贷后风险管理流于形式等五大问题。下一步，监管部门将继续加强对市场股票质押的监管和现场检查，如发现展览业违规、风险管理不到位、内部控制缺失等问题，将严格依法处理。

随着经纪公司半年度报告的披露，一些公司在上半年计提资产减值准备，准备金总额超过24亿元。股票质押业务的“踩雷”可以说是经纪行业的最大风险点，每一次都有数亿美元的预提金额，这不言而喻地拖累了公司的业绩。

根据证券业协会向券商发布的业绩，今年上半年92家券商的利息收入为189.59亿元，同比下降21.52%。然而，14家证券公司上半年的利息收入同比增长超过30%。

股票质押业务有五大风险点

今年a股走势较去年有所好转，但股权质押风险不可低估。今年上半年，一些公司计提了资产减值准备，总额接近25亿英镑。

日前，券商收到中国证监会发布的《机构监管通知》，显示最近监管机构对今年股权质押规模大幅增加的9家公司进行了现场检查，部分公司存在业务定位不清、制度机制不到位等问题，存在潜在风险。

此次监管通报了券商股权质押业务中的五大问题:

首先，企业定位不明确，利益被盲目追求。个别证券公司仍将上市股票质押交易视为交易业务，忽视信用风险管理，甚至将前一轮股市上涨视为新一轮商机，趁机承接其他证券公司未通过审计的项目，盲目追逐利益。

二是风险意识薄弱，风险控制措施不足。股票质押的第一还款来源应该是整合方生产经营的现金流入，质押品的处置一般是协商失败后的最后手段，由于相当一部分质押品是限制性股票或限制性股份，处置难度更大，周期更长。但是，个别证券公司仍然简单地按照一定的质押率来确定融资金额，没有严格控制整合方的信用评估、还款来源和资金流，增加了大量以限售股为目标的质押品。

三是审计控制不严格，质押率设定不严格。个别公司的部分项目评估结果为“有条件同意”，但不清楚后续是否执行了相关规定；一些公司没有按照新规定的要求设定质押率标准，质押率是随意设定的。

第四，尽职调查不完整甚至缺乏。个别公司没有对延伸项目形成尽职调查报告，一些项目缺乏必要的标记，如照片和访谈记录，一些访谈记录缺乏被访谈者的签名，因此尽职调查的有效性和真实性受到质疑。

第五，贷后风险管理流于形式。在一些公司，对资金使用情况的跟踪和核实仅仅是一种形式，公司未能及时发现资金从特别账户转出但未转入融资方名下的约定账户的情况。个别公司只使用电话沟通进行贷后管理，没有沟通记录的痕迹，难以保证贷后管理的效果。

根据通知，上述问题反映了相关证券公司内部控制的不完善。对此，中国证监会将依法采取责令增加内部合规检查等行政监管措施，证券交易所将依法采取暂停股票质押回购交易权限等自律管理措施。

值得一提的是，近日，中国邮政证券因股权质押业务内部控制不完善，收到监管部门责令改正的行政处罚决定。

上半年，14只券商股票的利息收入同比增长30%以上

根据证券业协会向所有券商发布的上半年业绩，92家券商上半年利息收入为189.59亿元，同比下降21.52%。然而，仍有一些经纪人的业务收入飙升。

上半年股权质押利息收入最高的仍是海通证券(600837，诊断股)，收入18.35亿元；其次是中信证券(600030，诊断股)、银河证券、深湾宏源(000166，诊断股)，收入超过11亿元；第五名是国泰君安(601211，诊所股票)，收入10.69亿元。前五名证券公司中，除银河证券外，股权质押利息收入同比略有增加，其余四家证券公司均同比下降。国泰君安的收入降幅最大，为41.66%。

今年上半年，股票质押利息收入同比增幅最大的10家券商分别是:开源证券、AVIC证券、华宝证券、中国邮政证券、美联储证券、大同证券、本质证券、国投证券、郭盛证券、南京证券(601990)。开源证券收入从去年同期的2038万元增加到8236万元，同比增长304%；AVIC证券从2627万元增加到8107万元，同比增长208%；华宝证券和中国邮政证券的收入同比增长130%以上。

如上所述，由于股权质押业务内部控制不完善，中国邮政证券收到监管部门责令改正的行政处罚决定，上半年股权质押利息收入增速居行业首位。8月26日，陕西证监局显示，中国邮政证券股份有限公司股票质押式回购业务内部控制不足。首先，转换率的上限是在股票质押时设定的，但具体质押率的估计是非常随机的；第二，客户的融资目的没有被跟踪和验证。

股票质押风险侵蚀经纪净利润

随着半年度报告披露期限的逐渐临近，上市券商的半年度报告也在近期密集发布。随着时间的推移，资产减值准备的公告大量出现。由此可以看出，无论是因为以前的业务过于激进还是“运气不好”，股权质押业务导致的大量资产计提仍在侵蚀券商的净利润。

8月27日，光大证券(601788)、兴业证券(601377)、华中证券(601375)和华安证券(600909)四家上市证券公司发布资产减值准备公告。除了之前宣布减值的10家公司外，还有14家券商宣布了资产减值计提，累计计提近25亿元，影响净利润水平超过19亿元。

就各上市券商的公告而言，股票质押式回购所引发的金融资产的购买和转售已成为最大的应计账户。据中国券商记者统计，股票质押的应计金额超过16亿元，占近70%。

自2018年以来，由于融资渠道狭窄和宏观经济环境的影响等因素，上市公司和股东不时遭遇“雷霆”，这也体现在券商的股票质押式回购违约上。其中，一些在股票质押式回购中违约的机构客户是闪电爆炸的主角。

例如，2018年10月，上市公司云升环保(300090)因“流动性短缺”而拖欠债券。自那以后，云升环保陷入了深度债务危机。截至8月7日，云升环保共冻结账户96个，申请冻结总金额315904.04万元，账面余额4477.85万元，明显无法履行合同。根据工业证券的计提公告，整合方云升环保以金州磁航(000587，股票咨询)股票作为抵押物办理股票质押式回购交易，因云升环保违约，计提减值1204.26万元。

此外，由于质押股票出现重大减值，客户不愿意履约的情况也很常见。就涉及上市券商计提减值损失的股票而言，包括LeTV.com、*st华新(002018，诊断股票)、*st钢泰(600687，诊断股票)、天广中茂(002509，诊断股票)、神武节能等多只股票，公司可能存在流动性危机和高负债，也可能因业绩发生变脸。在客户“自愿”或“非自愿”违约后，经纪公司在履行法律程序时仍需做出相应的规定。

事实上，上市公司要计提资产减值准备，需要达到一定的规模后才能单独要求披露信息。根据主板要求，资产减值准备占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上，绝对金额超过100万元。因此，未单独披露资产减值准备的上市券商也可能出现“踩雷”的情况。

债券违约影响经纪收益

当监管重点关注股票质押的风险并多次解除时，应注意债券质押式回购也有产生风险的可能性，这是不可避免的。

如首创资本(002797)在自查减值准备公告中披露债券质押式回购违约:整合方以债券“16陈侗01”为抵押，在首创资本办理质押式回购交易业务。截至2019年6月30日，融资本金余额为9086.28万元。本公司估计其质押债权和其他冻结资产的可收回金额后，合同应收现金流量与预计收到的现金流量之间的差额现值确认为减值损失。据计算，本公司本期计提减值准备2750.1万元。

根据公开信息，“16陈侗01”的发行人是山东省大型民营企业陈侗控股集团，于2016年6月发行，期限为3年。今年3月15日，全国企业破产重组案件信息网披露了陈侗控股申请破产的消息。许多债券如“16陈侗01”导致了违约。

自2018年以来，债券违约数量逐渐增加。风能数据显示，2018年，债券市场新增违约主体40家(按首次债券违约日期计算)，今年新增违约主体26家。其中，民营企业资金链明显受压，融资难度明显增加，违约后债券回收率明显偏低。

根据华创证券的研究报告，从违约率和回收率来看，在2014年至2019年6月的违约主体中，国有企业的违约主体占16.5%，明显低于非公有制企业的83.5%。违约后，国有企业债券的回收率达到35.89%，而民营企业的回收率仅为9.43%。

除了债券质押式回购，一些券商还参与了自营踩雷引发的债务违约。如国源证券(000728)“其他债务投资”减值1214.5万元，主要原因是自营证券投资持有的“16邱琳01”债券未能按时偿付。

在康美制药被监管机构严重造假后，康美制药发行的多期债券尚未出现实质性违约，但也面临着虚假发行的挑战。在这种情况下，经纪人已经先做了规定。例如，光大证券因持有“17康美地铁003号线”累计入账7117.68万元，成本8000万元。太平洋(601099，股票咨询)表示，由于发行人信用质量严重恶化，“18康美mtn001”本息偿还具有高度不确定性，本期资产减值损失为3079万元。

工业证券撤销了拨备，增加了当期利润

截至目前，已有14家证券公司披露了资产减值准备的相关公告，资产减值准备总额为24.52亿元。就各证券公司的业绩而言，股票质押业务的“踩雷”可以说是证券行业的最大风险点，每一轮都有数亿美元的预提金额，对公司业绩的拖累不言而喻。

但奇怪的是，13家券商实际上减少了净利润，只有兴业证券增加了本期利润总额7197万元，公司净利润返还给母公司7012.27万元。

具体情况是什么？根据兴业证券的公告，根据减值测试结果，上半年共转回1.3亿元。其中，由于股票质押式回购交易规模下降、履约担保比例上升等因素的综合影响，本公司冲减了除信用减值外的金融资产买入返售减值准备1.72亿元；但与此同时，对锦州磁航、金龙机电(300032)、东方网络、天润数码娱乐四笔股票质押式回购交易计提减值准备共计4207.25万元。

此外，在其他金融资产中，工业证券及其附属公司根据预期信用损失模型对截至2019年6月30日止除买入并转售的金融资产和释放的资金外的其他金融资产进行了减值测试。根据测试结果，2019年1月至6月，共计人民币6，150，300元被转回。

事实上，今年a股走势比去年更为强劲，证券公司冲销资产减值准备的案例也不少。除工业证券外，东方证券(600958，诊断股票)上半年还转回其他股票质押式回购减值准备3789.61万元；上半年，西部证券(002673)转回减值准备46，833，100元，其中本金转回12，542，000元，股票质押式回购业务转回34，291，100元。

监管将加强对股票质押市场的现场检查

8月初，深圳证券交易所发布了《2019年第二季度股票质押式回购风险分析报告》。截至第二季度末，沪深两市股票质押式回购融资余额为10694亿元，同比下降5.0%。沪深两市质押股票回购总市值为2.1万亿元，占a股总市值的3.9%，较第一季度末下降0.6个百分点，较2017年末峰值下降2.3个百分点。

据wind统计，截至8月27日，市场质押股份数量为6067.71亿股，占总股本的9.13%，市场质押市值为45411.71亿元；与今年3月初市场质押股份数量相比，6284.38亿股，占总股本的9.67%，股票质量风险有所缓解。

中国证监会在《股权质押业务通知》中指出，各证券公司应采取防范措施，认真开展自查自纠，清醒审视业务定位，落实新《股票质押自律规则》各项规定，加强风险管控，并提出三点要求。

首先，要高度重视并合理发展会展业。各证券公司应清醒认识并合理评估股票质押风险，将风险防范放在首位，重新审视业务定位，不要盲目扩大业务规模，忽视风险管控要求。

第二是学习和理解。各证券公司的高管人员、业务部门、合规与风险控制部门人员应认真学习新的股票质押自律规则，深入理解并严格执行。

第三，要严格落实整改。各证券公司应严格遵循新的股票质押自律规则，梳理自身业务管理和运营中的薄弱环节，并尽快采取整改措施。加强尽职调查、资金使用跟踪、期限管理等关键环节的实施和风险控制，强化整合方的资质、审核和信用评估，关注生产经营等第一还款来源，有效提高风险管理的有效性，避免风险控制措施流于形式。

中国证监会表示，下一步将继续加强对上市股票质押的监管和现场检查，如发现会展业违规、风险管理不到位、内控缺失等问题，将严格依法处理。